宏观经济研究：山西经济分析报告-20230921-长城证券-24页_714kb

山西经济分析报告总结

核心内容概述

山西省作为历史悠久的能源大省，近年来积极推进资源型经济转型，从“一煤独大”逐步向“八柱擎天”转变。尽管经济增速低于全国，但转型过程中展现出较强的韧性。同时，山西省财政收入结构持续优化，对土地依赖程度不高，政府债务负担相对较轻。然而，产业结构单一、民营经济占比偏低、人均GDP及收入水平落后、人才吸引力不足等问题依然存在，制约了区域经济的高质量发展。

主要观点

• 经济转型稳步推进：山西通过供给侧改革和产业结构调整，逐步实现从煤炭主导的资源型经济向多元化经济转型。
• 财政收入结构优化：山西省财政收入中税收占比上升，财政自给率较高，对中央转移支付依赖度不高。
• 城投债风险可控：山西城投债发行利率低于全国，到期偿还节奏平缓，隐性债务风险较小。
• 民营经济有待发展：山西省民营经济占GDP比重低于全国，政策支持虽多，但实际效果仍需观察。
• 出口增长乏力：尽管山西出口增速高于全国，但出口总额占GDP比重偏低，传统出口产品增长放缓，需培育新增长点。

关键信息

1. 经济增速与产业结构

• 经济增速：2013-2022年山西省平均GDP增速为5.8%，低于全国的6.2%。2023年上半年GDP同比增长4.7%，两年平均增长4.9%，快于全国。
• 产业结构：2022年三次产业结构为5.2:54.0:40.8，二产占比高于全国，三产占比全国倒数第二。
• 煤炭产业：煤炭行业曾占工业增加值的60%以上，尽管去产能后有所下降，仍是山西经济的重要支柱。
• 新兴产业：山西已发布“十四五”14个战略性新兴产业规划，目标是到2025年战略性新兴产业增加值占GDP比重达到12%，力争达到全国平均水平。

2. 财政与债务情况

• 财政收入：2012-2022年一般公共预算收入年均复合增速为8.6%，高于全国7.0%。税收收入占比上升至78.1%，财政自给率2022年为58.8%。
• 土地依赖度：政府性基金收入增速较低，土地依赖度明显低于全国，财政对土地依赖程度不高。
• 债务负担：山西省负债率（地方政府债务/GDP）为24.5%，低于全国29.0%；债务率（地方政府债务/综合财力）为91.3%，低于全国122.1%。宽口径债务率125.4%，低于全国平均水平。
• 城投债情况：山西城投债发行利率低于全国，到期偿还节奏平缓，2023年到期偿还量为323.52亿元，未来三年偿还量稳定。

3. 需求端与消费情况

• 固定资产投资：2023年1-7月山西固投同比下降5.7%，制造业投资下降17.2%。PPI同比-12.9%，远低于全国。
• 房地产投资：房地产投资增速略高于全国，但2022年商品房销售面积增速下降，占GDP比重下降。
• 消费潜力：社会消费品零售总额增速低于全国，升级类消费品零售增长乏力，但部分品类如汽车、新能源汽车表现较好。
• 人均可支配收入：2022年山西居民人均可支配收入为2.9万元，低于全国3.7万元，收入增长慢于全国。

4. 人口与老龄化

• 人口净流出：2010-2020年常住人口净流出238万人，2022年常住人口同比首次转正，疫情后出现人口回流。
• 老龄化程度：2020年山西65岁及以上人口占比为12.9%，低于全国13.5%，但较“六普”有所上升。
• 城镇化率：2021年城镇化率为63.42%，低于全国，但“十四五”期间预计达到68%。

5. 存款与贷款趋势

• 净存款：2020年以来山西净存款快速回升，占全国比重回升至3.5%。
• 企业存款：企业存款增速远高于居民存款增速，表明企业储蓄倾向上升。
• 贷款增长：2023年8月住户贷款增速为12.9%，高于全国6.6%，但企业贷款增速仍低于全国。

小结

山西省在资源型经济转型方面取得了一定成效，但其经济仍面临产业结构单一、民营经济占比低、消费潜力不足、人口净流出等问题。未来需进一步优化营商环境、吸引民间资本、发展服务行业，以实现高质量发展。同时，需关注出口结构优化、人口回流与人才吸引、以及城投债的偿债节奏与隐性债务风险。

风险提示

• 国内宏观经济政策不及预期；
• 数据提取不及时；
• 城投债务统计数据可能与实际有偏差；
• 信用事件集中爆发。