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中国宏观经济总结

核心内容概述

2022年3月，中国通胀数据高于市场预期，主要受俄乌冲突和国内疫情对粮食和能源供应链的影响。尽管CPI有所上升，但核心CPI仍表现疲软，主要由于疫情对服务需求的冲击。预计未来政策将继续放松以促进经济增长，2季度可能进一步放宽流动性与信贷供应。与此同时，PPI增速放缓，但月度增长表现强劲，主要由于能源和金属价格的上涨。预计PPI将在下半年进一步放缓，受基数效应和商品价格下降的影响。

主要观点

通胀情况

• CPI上涨：2022年3月，中国CPI同比上涨1.5%，高于2月的0.9%。环比上涨0.1%，显示价格温和回升。
• 食品价格：由于供应链压力，食品价格在3月有所上涨，尤其是面粉、食用油、汽油和液化石油气价格分别环比上涨1.7%、0.6%、7.2%和6.9%。
• 服务价格：受疫情冲击，服务类价格环比大幅下跌，如机票价格下跌10%，电影票价格下跌7.6%，租车费下跌3.5%，旅游服务价格下跌2.6%。
• 核心CPI：核心CPI环比下跌0.1%，显示国内需求疲软。

PPI情况

• PPI同比放缓：2022年3月，PPI同比增速从2月的8.8%降至8.3%，主要受基数效应影响。
• PPI环比增长：PPI环比增速从0.5%升至1.1%，主要由能源和金属价格上涨推动。
• 能源与金属价格：3月，油气开采、石油及其他能源产品、有色金属和煤炭开采价格分别环比上涨14.1%、7.9%、2.7%和2.5%。
• 未来展望：预计PPI将在下半年进一步放缓，受商品价格下降和美联储紧缩政策影响。

关键信息

• 政策宽松预期：由于通胀高于预期但需求仍弱，中国可能进一步实施宽松货币政策以刺激增长。
• 行业影响：政策宽松可能对房地产、基建投资和金融板块的市场情绪产生积极影响。
• 投资建议：政府将加大在能源、粮食和农业技术领域的投资，尤其是煤炭和油气开采，以及光伏和风电发电。这可能利好相关领先企业。
• 供应链压力：疫情对供应链造成一定压力，但政府承诺维持交通网络和物流系统的有序运行。

图表与数据来源

• 图1：2022年3月CPI分项环比变化
• 图2：农产品价格
• 图3：猪肉价格与产量
• 图4：活猪存栏与饲料产量
• 图5：核心CPI增长与1年期国债收益率
• 图6：能源与钢铁行业PPI增长
• 图7：PPI分项环比变化
• 图8：全球供应链压力
• 图9：中国制造业产能利用率
• 图10：中国矿产行业产能利用率
• 图11：中国设备行业产能利用率
• 图12：流动性宽松与信贷扩张
• 图13：土地收入与基建投资
• 图14：财政收入与支出
• 图15：全球货币供应与商品价格
• 图16：全球经济领先指标

投资评级

• BUY：股票在未来12个月内有超过15%的潜在回报

• HOLD：股票在未来12个月内潜在回报在+15%至-10%之间

• SELL：股票在未来12个月内有超过10%的潜在损失

• NOT RATED：未被CMBIGM评级

• OUTPERFORM：行业预计在未来12个月内跑赢相关大盘基准

• MARKET-PERFORM：行业预计在未来12个月内与相关大盘基准持平

• UNDERPERFORM：行业预计在未来12个月内跑输相关大盘基准

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