20220613-招银国际-China_Economy_Mild_inflation_amid_supply_shock___weak_demand_5页_746kb

中国宏观经济总结

核心内容

中国当前面临温和通胀，主要受到供给冲击和需求疲软的影响。虽然部分进口依赖型行业如能源和大宗商品价格有所上涨，但整体通胀压力可控，政府仍可维持宽松货币政策以支持经济复苏。

主要观点

消费者物价指数（CPI）

• CPI同比上涨2.1%，与4月持平。
• 食品和能源价格上升，尤其是粮食、燃油和公共事业价格分别上涨了3.2%、27.1%和4.1%。
• 核心CPI保持疲软，受消费者信心不足和房地产投资疲软影响。
• 猪肉价格可能逐步上涨，因供应能力下降，但涨幅预计温和。

生产者物价指数（PPI）

• PPI同比增速放缓，从4月的8%降至5月的6.4%。
• 能源和化工产品价格有所反弹，但煤炭价格下降，因中国增加煤炭产量以保障能源安全。
• 非金属矿物产品、钢铁和有色金属价格下降，反映固定资产投资疲软。

通胀趋势展望

• CPI增长预计维持在2%左右，存在小幅波动。
• PPI增长将逐步放缓，主要由于基数效应、供应链逐步恢复和资本开支需求减弱。

关键信息

政策方向

• 中国将继续实施宽松货币政策，包括进一步降低存款准备金率（RRR）或贷款市场报价利率（LPR）。
• 中央银行可能增加流动性，并鼓励银行扩大对实体经济的信贷支持。

市场影响

• 5月通胀数据对股市略显积极，但弱消费需求和资本品价格低迷表明经济增长乏力。
• 短期货币政策宽松有助于市场稳定，但需关注房地产市场复苏不及预期的风险。

图表与数据来源

• 图1：CPI分项月度变化（3月）
• 图2：农产品价格（来源：Wind, CMBIGM）
• 图3：猪肉价格与产量（来源：Wind, CMBIGM）
• 图4：活猪存栏与饲料生产（来源：Wind, CMBIGM）
• 图5：核心CPI增长与1年期国债收益率（来源：Wind, CMBIGM）
• 图6：能源与钢铁PPI增长（来源：Wind, CMBIGM）
• 图7：PPI分项月度变化（来源：Wind, CMBIGM）
• 图8：全球供应链压力（来源：Wind, CMBIGM）
• 图9：中国制造业产能利用率（来源：Wind, CMBIGM）
• 图10：产能利用率（来源：Wind, CMBIGM）
• 图11：中国装备制造业产能利用率（来源：Wind, CMBIGM）
• 图12：流动性宽松与信贷扩张（来源：Wind, CMBIGM）
• 图13：土地收入与基础设施投资（来源：Wind, CMBIGM）
• 图14：财政收入与支出（来源：Bloomberg, CMBIGM）
• 图15：全球货币供应与商品价格（来源：Bloomberg, CMBIGM）
• 图16：全球经济增长领先指标（来源：Wind, CMBIGM）

风险与免责声明

• 本报告不构成投资建议，仅用于信息提供。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资者应独立评估投资机会，并咨询专业顾问。
• CMBIGM及其关联方不承担因依赖报告信息而产生的任何损失。
• 报告仅限指定接收者使用，未经许可不得复制、分发或出版。

CMBIG评级标准

机构信息

• CMB International Global Markets Limited 是中国招商银行的全资子公司。
• 地址：香港花园路3号冠军大厦45楼
• 电话：(852) 3900 0888
• 传真：(852) 3900 0800

分发限制

• 英国接收者：仅限符合《2000年金融服务与市场法》（金融促销令2005）第19(5)条或第49(2)条规定的投资者。
• 美国接收者：仅限“主要美国机构投资者”，未经许可不得分发。
• 新加坡接收者：由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBIGM）分发，该公司为新加坡金融顾问，受新加坡金融管理局监管。

联系信息

• 分析师：叶炳南，博士
• 联系方式：(852) 6989 5170 | yebingnan@cmbi.com.hk