20240311-国海证券-钢铁与大宗商品行业周报_降息+_反向扭转操作_预期_有色金属成最大受益方_32页_10mb

1. 宏观经济与政策环境

• 美国降息预期升温：美国2月ISM制造业、服务业指数连续下滑，市场对美联储6月首次降息概率达73.4%，美元指数走软促使黄金价格上涨。
• 国内政策提振信心：两会提出5%左右经济增速目标，发行1万亿元超长期特别国债，引导资金流向制造业和基建领域，城投债风险化解方案及银行资金渠道优化提振市场信心。
• 海外利率维持高位：欧元区经济复苏迹象使市场推迟对欧央行降息预期至6月，全球利率在短期内保持历史高位不变。

2. 黑色金属板块表现

螺纹钢

• 价格延续跌势，多因素推升钢厂利润压缩，短期震荡为主，需求回暖依赖终端复工进度。

铁矿石

• 价格环比上涨0.6%，高炉检修与复产天平倾斜于检修，铁水产量小幅下降，库存续垒，短期偏弱震荡，关注成材利润与需求恢复节奏。

煤炭

• 煤焦需求偏弱，焦企亏损限产增多，动力煤进口成本上升支撑价格，短期持稳震荡。

3. 有色金属板块表现

铜

• 铜价周环比上涨15%，美联储降息预期与两会刺激政策共同推升价格，基金净多单上行，短期高位震荡。

铝

• 铝价周环比上涨12%，海外经济数据波动影响LME铝价，国内需求恢复及政策提振下短期偏强震荡。

4. 铁矿石

• 价格环比上行0.6%，需求端承压，库存逼近2023年高点。

5. 风险提示

• 政策调控超预期：可能直接影响商品价格和盈利水平；
• 制造业回暖不及预期：宏观不稳可能削弱板块韧性；
• 全球宏观经济波动：地缘风险与经济同步变化构成扰动因素；
• 地缘环境异常：可能引发原材料价格波动；
• 市场情绪变化：板块指数波动性增加。

6. 研究结论

美联储降息预期与国内政策暖风共同构成本轮大宗商品价格上涨的核心逻辑，建议关注有色金属板块尤其是铜铝主线，把握需求边际改善节点。