20260304-国信证券-港股3月投资策略-伊朗局势的演绎将对今年的经济周期引发重要影响_|_国信港股&海外_26页_6mb

港股3月投资策略总结

核心内容

美国经济与美元走势

• 美元强势持续：由于中东局势尤其是伊朗问题，美元指数在2026年初仍维持强势，但经济周期显示其上半年整体呈走弱趋势。
• 降息预期：尽管GDP增速有所上修，但通胀预期回落、就业市场压力等仍支持降息交易，市场预期首次降息时间可能延后至9月。
• 关键预警线：若出现以下任一情况，市场对权益的态度将由谨慎乐观转向中性或悲观：
  • 美长债利率突破4.5%
  • WTI原油价格突破80美元且迟迟不回落
  • 美元指数重返100
• 油价对通胀影响：若油价维持在75-80美元区间，将对通胀产生实质性影响，进而影响降息节奏。

国内经济与A股表现

• PPI链更强：年初以来，PPI上行带动周期制造业盈利回升，整体经济呈现业绩驱动的特征。
• A股分化走势：A股市场呈现宽基指数与风格/行业指数的分化，部分资金关注业绩，部分关注动量和预期。
• 两会看点：2026年是“十五五”规划开局之年，两会将聚焦规划蓝图、经济定调、科技创新、民生保障、房地产与风险化解、立法与治理六大方向。

港股投资建议

• 恒科业绩底关注：恒生科技指数估值处于低位，但业绩尚未企稳，需密切关注其业绩底部出现的时间。
• 板块机会：
  • 能源海运：受地缘政治影响，成为对冲其他板块的首选。
  • 原材料与工业：上半年主旋律是PPI弹性较大，表现较强。
  • AI方向：长期性价比高，硬件部分（如半导体、光模块）和大模型有政策与业绩双重支撑。
  • 消费领域：估值处于历史低位，走势独立，受国际局势影响较小。
  • 创新药：业绩上修，若美元指数回落，仍有上行空间。
• 风险提示：
  • 中东局势不确定性
  • 美国关税政策不确定性
  • 海外降息节奏不确定性
  • 部分行业竞争格局不确定性

主要观点

• 美元与经济周期：尽管美元指数仍维持强势，但经济周期显示其上半年走弱，伊朗局势是关键扰动因素。
• AI与市场情绪：AI投资推动了美国GDP增长，但市场对AI的叙事导致业绩成为短期被忽视的锚定因素，进而引发“HALO交易”。
• 港股估值与业绩：港股整体估值处于历史低位，但恒生科技指数因AI进展滞后而表现疲软，需关注其业绩反转时间。
• A股与港股表现差异：A股在业绩驱动下表现较好，而港股受外资流出及AI板块表现不佳影响，整体走势弱于A股。
• 南向资金动向：尽管港股2月表现不佳，但南向资金净流入仍强劲，显示对港股的长期信心。

关键信息

美元指数与经济周期

• 美元指数在2026年初仍处于强势，但经济周期显示其上半年走弱。
• 伊朗局势的持续将延迟首次降息时间，市场预期在9月。

A股表现

• A股呈现业绩与风格指数分化，周期风格表现较好，成长风格受AI影响波动较大。
• 2月宽基指数涨幅与业绩方向相反，反映市场流动性驱动。

港股表现

• 港股2月表现较差，但部分板块（如能源、原材料）因PPI上行而受益。
• 恒生科技指数因AI进展滞后而表现疲软，但估值处于低位，存在反弹潜力。

估值与业绩

• 港股整体估值处于历史低位，尤其是恒生科技和消费板块。
• A股主要指数估值分位较高，港股则处于相对低位，显示港股更具吸引力。

风险溢价

• 港股风险溢价略有回升，显示市场对港股的吸引力增加。

南向资金

• 2月南向资金净流入803亿元人民币，显示对港股的抄底意愿。

投资建议

• 关注恒科业绩底：恒生科技指数估值低，但业绩尚未企稳，需密切跟踪。
• 配置建议：
  • 能源与海运：作为对冲板块，表现优于其他。
  • 原材料与工业：受益于PPI弹性，表现较强。
  • AI相关硬件：如半导体、光模块等，具有业绩和政策双重支撑。
  • 消费与创新药：估值低，具备长期投资价值。
• 警惕风险：中东局势、美国降息节奏、关税政策及行业竞争格局是主要风险点。

风险提示

• 中东局势：伊朗局势的不确定性可能进一步影响油价与通胀预期。
• 美国政策：关税政策与降息节奏可能对市场产生重大影响。
• 海外环境：海外流动性变化可能影响港股表现。
• 行业竞争：部分行业竞争格局可能带来不确定性。

总结

港股在2026年3月面临多重挑战，但其估值处于历史低位，具备长期投资价值。投资者应密切关注恒生科技的业绩底部出现，同时配置能源、原材料、AI硬件、消费及创新药等板块。风险方面，中东局势、美国政策及行业竞争是主要关注点。整体来看，港股在谨慎乐观中仍具吸引力，但需警惕外部不确定性对市场情绪的冲击。