20260111-东吴证券-固收周报_转债策略建议控回撤仍为第一要务_15页_1mb

固收周报20260111 总结

核心内容概述

本周（0105—0109）权益市场与转债市场整体呈现上涨趋势，但市场情绪及结构性分化仍显著。分析师建议关注市场情绪的阶段性变化，重视回撤控制，并关注行业政策及技术突破对相关板块的影响。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 权益市场总体上涨：上证综指累计上涨3.95%，深证成指上涨3.79%，创业板指上涨2.59%，沪深300上涨2.18%。
• 转债市场总体上涨：中证转债指数上涨4.16%，周度涨幅显著，且成交额大幅放量。
• 市场情绪对比：正股市场交易情绪优于转债市场，但转债市场整体表现更优，尤其在部分交易日中表现突出。

2. 市场结构与板块表现

• 行业涨跌幅：在1月5日至1月9日期间，31个申万一级行业中28个行业收涨，其中24个涨幅超过2%。国防军工、传媒、计算机、有色金属、电子涨幅居前；银行、交通运输、公用事业、食品饮料、通信跌幅居前。
• 板块动向：边缘算力、商业航天、AI应用等板块表现突出，成为推动市场情绪的重要因素。

3. 转债策略建议

• 风险控制：在当前市场环境下，控制回撤仍是首要任务。
• 结构性上涨：转债上涨具有结构性，建议关注消费电子、关键基材、资源及输配电设备等板块。
• 投资策略：建议适当做高低切换，关注年报季前预增超预期的电子、基础化工、机械设备等方向。

4. 转债市场表现

• 溢价率变化：全市场转股溢价率继续回落，日均转股溢价率38.43%，较上周下降3.17pcts。
• 高评级与中低价转债修复潜力：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：柳药转债、利群转债、鲁泰转债、家悦转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债。

关键信息

转债市场动态

• 成交额：本周转债市场日均成交额达947.39亿元，环比大幅放量137.28亿元。
• 涨跌幅分布：约94.49%的个券上涨，约12.60%的个券涨幅在0-1%区间，约19.02%的个券涨幅超2%。
• 溢价率分位数：多数价格和平价区间的转股溢价率分位数走阔，其中110-120元价格区间的溢价率分位数走阔幅度最大。

市场情绪分析

• 交易情绪：正股市场情绪总体优于转债市场，但在部分交易日中，转债市场情绪更佳。
• 情绪指标：正股成交额涨幅高于转债，且所处分位数更高，表明正股市场活跃度更高。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险
2. 流动性环境收紧风险
3. 权益市场超跌风险
4. 地缘政治危机影响
5. 行业政策调控超预期

行业与板块展望

• 重点行业：国防军工、电子、基础化工、机械设备等板块在年报季前值得关注。
• 技术突破：商业航天领域的发展可能带来新的集聚效应和商业模式延伸，如太空光伏、太空算力等。
• 政策导向：货币政策托底传统部门，财政政策引导科技部门，市场呈现结构化增长特征。

投资建议

• 策略调整：建议投资者适当调整策略，关注市场情绪变化，重视回撤控制。
• 关注标的：踏空资金可关注消费电子、关键基材、资源及输配电设备等仍有博弈机会的标的。
• 风险平衡：在市场情绪高涨时，需平衡风险与收益，避免过度集中投资。

表格摘要

• 表1：本周转债及正股市场交易情况，包括涨跌幅、成交额及涨跌数量占比等。
• 表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名，包括代码、名称、正股信息、行业、评级、转债价格、转换价值、转股溢价率、单位平价溢价率、相对偏差、绝对偏差、偏差、偏差指数等。

图表摘要

• 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比
• 图2：本周各指数涨跌幅
• 图3：本周三大指数日涨跌幅
• 图4：每日两市成交额
• 图5：本周A股市场各行业涨跌幅
• 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅
• 图7：本周转债市场成交额
• 图8：本周转债成交额前十名
• 图9：转债个券周度涨跌幅分布
• 图10：转股溢价率走势
• 图11：转股溢价率分位数（分价格）
• 图12：转股溢价率分位数（分平价）
• 图13：转股溢价率分位数（分评级）
• 图14：转股溢价率分位数（分规模）
• 图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动
• 图16：本周转债各行业日均转股平价变动

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，基于未来6个月个股相对基准的预期涨跌幅。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，基于未来6个月内行业指数相对基准的预期表现。

声明与免责声明

• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性及观点变更。
• 法律声明：未经授权不得翻版、复制和发布，否则承担相应法律责任。
• 评级标准：东吴证券采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。

作者信息

• 证券分析师：李勇、陈伯铭
• 执业证书：S0600519040001、S0600523020002
• 联系方式：liyong@dwzq.com.cn、chenbm@dwzq.com.cn

总结

本周市场表现强劲，但结构性分化明显，建议投资者关注市场情绪变化，重视回撤控制，并在投资策略中结合行业政策与技术突破，把握机会。同时，需注意相关风险提示，合理配置资产，以实现稳健收益。