20250813-交银国际证券-非包月业务增长超预期_看好多元化音乐服务释放变现潜力_8页_435kb

交银国际研究报告更新了腾讯音乐（TME US）的股价目标和投资评级。基于2025年8月13日的收盘价25.39美元，目标价上调至30美元，对应18.2%的潜在涨幅。分析师将公司估值调整至2026年，基于30倍市盈率上调目标价，并维持“买入”评级，认为多元化音乐服务和粉丝经济业务具备变现潜力。

2025年第二季度，腾讯音乐收入84亿元人民币，超市场预期6%。音乐订阅收入同比增长17%，会员数接近1.24亿，SVIP渗透率达12%，ARPU值提升。非会员业务收入增长47%，主要来自广告、演唱会及艺人周边。尽管社交娱乐收入略低于预期，但整体业绩表现强劲。

报告预计腾讯音乐将继续受益于SVIP增长及ARPPU提升，同时看好非订阅业务（如演唱会、粉丝经济）的快速增长。尽管短期毛利率可能因演唱会及粉丝经济业务利润率较低而波动，但长期优化趋势不变。盈利预测显示，2025/2026年调整后净利润同比增长6%/5%至95亿/108亿元。

交银国际分析师赵丽等维持“买入”评级，强调了公司在音乐版权扩展与粉丝经济领域的竞争优势，并建议投资者关注其在音乐服务多元化及非订阅业务的潜力。报告还附带了同行股票评级及行业覆盖情况，供参考。