20220823-国联证券-光峰科技-688007.SH-22H1点评_紧抓影院复苏+核心零器件双成长主线_3页_313kb

光峰科技（688007）2022H1点评总结

核心内容

光峰科技在2022年上半年实现收入12.7亿元，同比增长15%，但归母净利润仅为0.46亿元，同比下降70%。其中，第二季度收入7.44亿元，同比增长28%，归母净利润0.28亿元，同比下降71%，但环比增长56%，显示Q2业绩明显修复。

主要观点

收入增长与利润下滑的原因分析

1. C端光机业务表现强劲：

   • 光峰的激光微投业务收入同比增长76%，受益于高亮、低成本和小巧的优势，受到当贝、安克等C端激光投影企业的青睐。
   • 智能投影业务增长35%，上半年推出峰米V104K投影，强化小明品牌投入。

2. 影院业务受疫情影响：

   • 2022H1影院业务收入同比减少27%，导致公司整体毛利率下滑。
   • 但电影光源安装量逆势增长1000+台，为疫后复苏做好准备。

3. 费用刚性增长影响利润：

   • 公司处于快速发展期，费用增长快于收入提升，导致费率上升2.2%。
   • 主要由于加大C端自有品牌和研发端投入，以及实施股份支付等。

4. 非经常性损益影响：

   • 2021H1有8445万元的非经常性损益（如峰米落户重庆及GDC业绩补偿），2022H1非经常性损益为2396万元，对利润影响较小。

新成长曲线布局

1. C端光机业务：

   • 作为核心激光器件供应商，C端投影光机业务毛利率高于整机，有望持续受益于激光投影行业增长。

2. 车载投影业务：

   • 公司已获得车载供应链“通行证”，未来将根据车企需求开展多元化产品合作。
   • 预计在北京车展上将有更多搭载光峰产品的汽车亮相。

3. AR眼镜业务：

   • 公司已于5月推出两款AR眼镜模组，取得阶段性成果。
   • 长期看，AR眼镜应用场景多元，具备成长潜力。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价：30-35元/股
• PE估值：参照2023年35-40倍PE
• 投资评级：买入（维持评级）

财务指标摘要

财务健康状况

• 资产负债率：35.93%
• 流动比率：2.3
• 速动比率：1.7
• 每股净资产：5.8元
• 每股经营现金流：1.1元/股

风险提示

1. 疫情可能导致影院业务持续下滑。
2. 激光投影行业面临竞争风险。

总结

光峰科技2022H1业绩呈现收入增长但利润下滑的态势，主要受影院业务拖累和费用刚性增长影响。公司积极布局C端光机、车载投影和AR眼镜等核心零器件业务，为未来增长奠定基础。分析师预计公司未来三年收入和净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。