20250515-国盛证券-固定收益点评_抛券兑现浮盈_银行还有多少空间__13页_704kb

银行固定收益分析总结

2024年年报及2025年一季报显示，上市银行金融投资增速分化，国有大行受负债压力影响，金融投资增速弱于其他类型银行。2024年央行提示中长期国债收益率偏低风险，导致农商行金融投资同比下行，但2025年一季度回升至830%，国有大行复苏较慢，显示其调整策略以维持收益。

OCI账户与抛券空间
银行通过OCI（其他综合收益）账户调节收益，减少对利息收入的依赖。2025年一季度，上市银行OCI占比升至325%，而AC（可供出售金融资产）占比降至475%，交易盘（TPL）占比波动。测算显示，截至2025年初，上市银行OCI账户持有浮盈国债老券约503万亿元，其中国有大行占比31万亿元；5年以上国债老券132万亿元，国有大行持有8567亿元；10年以上国债老券3608亿元，国有大行持有2372亿元。若已抛售10%兑现浮盈，剩余可抛售规模约为45万亿元、5年以上12万亿元、10年以上3247亿元，国有大行分别为28万亿元、7710亿元、2135亿元。总体来看，银行抛券对长债的波动影响可控。

盈利与息差压力
上市银行平均净利润同比增速由2024年的483%降至2025年一季度的229%，部分银行甚至出现负增。国有大行因存贷资源丰富，对投资净收益依赖度较低，但2025年一季度其投资净收益同比增速显著，显示为缓解盈利压力主动抛售老券。利息净收入对营收贡献持续下降，国有行平均净息差降至139%，需进一步降低存款利率以缓解压力。

资产负债与成本管控
银行资产负债扩张放缓，国有大行降幅更显著。存款同比增速由2024年低位回升至2025年一季度的1020%，但国有大行存款增长仍承压。同业负债占比边际回落，国有行同业负债仍处高位。平均负债成本由2023年的227%降至2024年的213%，但生息资产收益率降幅更大，净息差持续收窄至158%。

资产质量与风险积累
2024年以来，上市银行不良率基本稳定，略有下降，但农商行关注类贷款占比上升明显。拨备覆盖率总体下行，国有行通过减少计提释放利润，而农商行拨备覆盖率降幅显著但减值损失增加。资本充足率自2024年连续提升后，2025年一季度下滑至1421%，核心一级资本充足率降至1043%，反映利润留存能力减弱及信贷冲量压力。

市场影响与趋势
银行抛券行为叠加OCI账户扩张，可能放大长债特定时点的波动性。当前债券市场广谱利率处于下行周期，银行盈利承压，内生增长不足，需依赖外部资本补充。尽管部分银行通过灵活配置提升投资收益，但整体仍面临宽信用进程不确定性和利率波动风险。

风险提示
统计可能存在偏差；政策或利率超预期可能影响银行配债需求及债券收益。