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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐等内容，重点分析了5月A股市场资金面变化、行业景气度以及政策环境对市场的影响。整体来看，市场呈现震荡格局，结构性机会凸显，同时通胀压力有所转移，需关注国内外风险因素。

主要观点与关键信息

宏观策略

1. 资金面波动加剧

   • 5月以来A股市场进入反弹行情，上证综指上涨5%，创业板指上涨7%。
   • 近三周资金净流入分别为788亿元、-4亿元、394亿元，波动明显。
   • 内资：公募发行回暖，5月以来新成立偏股型基金326亿元（前值130亿元）。
   • 散户：融资余额增加值处于历史80%以上分位，持续贡献增量资金。
   • 外资：上半年北上资金净流入2031亿元，最近一周净流入468亿元，创历史新高。
   • 配置偏好：食品饮料、非银、银行、电力设备和计算机。

2. 国内外环境对市场的影响

   • 海外：疫情恢复减慢，全球经济复苏受阻，美国核心PCE超3%，市场对加息预期上升，可能引发资本市场动荡。
   • 国内：政治局会议传递积极信号，强调经济仍处恢复阶段，政策将更积极。
   • 通胀：大宗商品价格快速上涨存在“泡沫”风险，PPI向CPI传导加速，下游物价水平可能持续上升至四季度。

3. A股市场展望

   • 市场将持续震荡，关注结构性机会，尤其是中游制造和内需相关领域。
   • 对上游原材料及受海外影响较大的科技互联网行业保持谨慎。

固收金工

1. 5月PMI数据

   • 制造业PMI为51.0%，非制造业PMI为55.2%，均位于荣枯线上。
   • 生产指数：制造业生产稳中有升，但内外需增长放缓。
   • 价格指数：主要原材料购进价格指数达72.8%，创近年新高，成本压力显著。

2. 市场分析

   • 制造业经济活动稳步向好，供需两端扩张但力度减弱。
   • 外部需求收缩，非制造业扩张力度加大，服务业恢复稳定。
   • 价格端压力陡增，预计短期内价格可能冲高回落，输入性通胀风险可控。

行业分析

电子行业：小间距LED显示景气度高涨

1. 技术优势与市场前景

   • 小间距LED显示在无缝拼接、高亮度、高灰度、高对比、高响应速度等方面优于传统背光源显示。
   • 预计未来将逐步取代液晶、量子点和AMOLED显示技术，市场潜力巨大。

2. 市场数据

   • 2020年中国小间距LED终端市场销售额约118亿元，同比增长13.8%。
   • 全球小间距LED市场2020~2024年CAGR为27%，未来将保持高速增长。

3. 成本与应用场景

   • 随着制造工艺进步，小间距LED成本持续下降，2022年将全面低于OLED。
   • 应用场景不断拓展，包括会议、商显、夜游经济、安防指挥、家庭影音等。
   • 80寸以上显示市场，LED显示屏优势明显，未来将替代部分投影机市场。

4. 产业链受益

   • 驱动IC产业链受益于小间距LED市场需求提升和芯片涨价潮，建议关注富满电子、明微电子等标的。

推荐个股

先导智能（300450）

1. 事件

   • 2021年1月至5月，先导智能累计中标宁德时代及其子公司45.5亿元锂电设备订单（不含税）。

2. 投资要点

   • 订单规模：超市场预期，预计含税订单达51.4亿元，占此前全年预期65亿元的79%。
   • 业绩驱动：订单对应约40条线，每条线平均中标1.1亿元，短期业绩增长动力强劲。
   • 战略合作：宁德时代通过定增成为先导智能的战略投资者，持股比例7.10%，三年内不得转让。
   • 未来预期：宁德时代扩产提速，先导作为其核心设备商，未来三年预计增收247.4亿元，增利38.8亿元。

3. 盈利预测与评级

   • 2021-2023年净利润预测分别为12.11/14.75/17.97亿元，对应PE分别为72/59/48倍。
   • 维持“买入”评级。

4. 风险提示

   • 新能源车销量低于预期；
   • 下游投资扩产情况不及预期；
   • 盈利能力改善低于预期。

风险提示汇总

• 资金面风险：资金入市规模为估算，仅供参考；
• 疫情风险：海外疫情二次爆发可能影响企业业绩；
• 通胀风险：PPI向CPI传导加速，可能引发流动性收紧；
• 政策风险：国内外政策环境存在不确定性；
• 行业风险：科技互联网、上游原材料受海外影响较大，需谨慎对待。

总结

东吴证券晨会纪要指出，5月A股市场资金面波动明显，内外资加速流入，尤其是外资创下历史新高。国内政策环境偏积极，经济仍处恢复阶段，但通胀压力从PPI向CPI传导，对债市保持谨慎。电子行业尤其是小间距LED显示市场景气度高，成本逐步下降，应用场景不断拓展，驱动IC产业链受益。个股方面，先导智能因宁德时代大额订单落地，业绩增长预期强烈，维持“买入”评级。整体来看，A股市场将持续震荡，结构性机会突出，需关注中游制造及内需相关领域。