20240430-国泰期货-合成橡胶_估值偏低_但驱动不足_低位震荡_3页_564kb

合成橡胶市场分析总结

一、核心内容

2024年4月30日，国泰君安期货发布合成橡胶市场分析报告，指出当前合成橡胶市场处于估值偏低但驱动不足的状态，整体呈现低位震荡趋势。报告重点分析了顺丁橡胶和丁苯橡胶的期货与现货市场数据，以及丁二烯作为主要成本端的影响。

二、市场数据概览

1. 期货市场数据

2. 价差数据

3. 现货市场数据

三、主要观点

1. 趋势强度分析

• 趋势强度为0，表明市场处于中性状态，缺乏明显的上涨或下跌动力。
• 未来走势取决于基本面变化和市场情绪。

2. 估值分析

• 静态估值区间：13,200元/吨—13,400元/吨。
• 上方估值极限：13,300—13,400元/吨，受现货价格和套利空间限制。
• 下方估值支撑：13,200—13,300元/吨，主要由丁二烯成本支撑。

3. 成本与利润分析

• 顺丁橡胶理论完全成本：约14,536元/吨（基于丁二烯价格11,650元/吨）。
• 实际完全成本：约13,200—13,300元/吨，因部分工厂使用低价丁二烯。
• 顺丁利润：-1,354元/吨，显示行业接近亏损。

4. 丁二烯市场分析

• 国际丁二烯价格：高位震荡，欧美及东北亚地区炼厂开工率偏低，支撑价格。
• 国内丁二烯价格：高位运行，4月行业开工率因部分装置检修而下降。
• 中期预期：随着远洋船货供应增加，丁二烯价格可能回调。

5. 顺丁橡胶市场分析

• 行业开工率：维持低位，但显性库存未明显去化。
• 库存压力：交割仓库库存达22,180吨，浙江地区库存水平较高，山东仍有库容。
• 支撑不足：库存未明显减少，导致成本端对盘面支撑不明显。

四、关键信息

• 当前合成橡胶市场处于低位震荡状态，缺乏明确驱动。
• 顺丁橡胶估值区间为13,200—13,400元/吨，上方压力较大，下方支撑较弱。
• 丁二烯作为成本端关键因素，价格高位运行，但中期有回调预期。
• 套利空间：BR2406合约升水现货约100元/吨，可能引发持现货抛盘面行为。
• 下游需求：ABS及SBS开工率偏低，顺丁及丁苯橡胶生产接近亏损，需求疲软。

五、建议与展望

• 短期：合成橡胶价格可能维持低位震荡，需关注库存去化和成本变化。
• 中期：丁二烯价格或有回调，顺丁橡胶成本支撑有望增强。
• 风险提示：市场情绪和套利行为可能对价格走势产生较大影响。

分析师声明：报告内容基于合规数据来源，分析逻辑独立、客观、公正。

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