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中原证券晨会总结（2016年6月16日）

核心内容概述

本晨会报告涵盖了宏观经济数据、南都电源（300068）的投资机会分析以及2016年5月上市券商的经营数据。报告从多个角度分析了当前市场环境与企业经营状况，为投资者提供了参考。

宏观经济动态

信贷与社融数据

• 5月新增贷款：9855亿元，超预期（预期7500亿元），前值5556亿元
• M2同比增长：11.8%，创2015年6月以来新低（预期12.5%）
• 社融数据：低于预期，反映资金投放机构风险偏好下降，企业融资难度加大，资金大量流向居民部门

对外投资数据

• 1-5月对外投资总额：4792.6亿元，同比增长61.9%，但环比下降32.8%
• 对外承包工程新签合同额：同比增长55.9%，达391.1亿美元

美联储政策动向

• 利率决议：维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变，符合市场预期
• 利率预期下调：显示美联储略偏鸽派信号
• 耶伦观点：利率将在一段时间内低于长期水平，英国退欧是原因之一

南都电源（300068）投资机会简析

公司背景与业绩

• 公司名称：南都电源
• 主要看点：
  • 储能业务步入收获期
  • 锂电池业绩将超预期
  • 15年收购的华铂科技将全年并表，贡献业绩约7021万元

锂电池项目进展

• 项目名称：年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目
• 投资规模：17.81亿元，其中固定资产投资14.37亿元，铺底流动资金3.45亿元
• 实施主体：南都动力（公司全资子公司）
• 建设周期：分两期，预计2016年12月底前完成一期，产能500MWh；2017年12月底前完成二期，产能1800MWh
• 项目完成后总产能：3500MWh
• 经济效益预测：
  • 年销售收入：34亿元（项目达产后）
  • 年利润总额：4.2亿元（项目达产后）
  • 加上原有产能，总销售收入可达52亿元，利润总额可达6.5亿元

储能业务政策支持

• 政策文件：国家能源局下发《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿(市场)机制试点工作的通知》
• 政策要点：
  • 首次明确电储能作为独立市场主体的地位
  • 明确了补偿、结算方式，支持储能参与调峰调频辅助服务市场交易
  • 对电网接入、调度、结算等提出具体要求
  • 政策适用范围具有良好的扩展性，其他地区可参照执行

储能技术与应用

• 储能技术：包括锂电池和铅炭电池
• 铅炭电池特点：设计寿命20年，兼具铅酸电池和超级电容器特征，能量效率高，环境友好
• 储能系统应用领域：分布式能源与微电网系统、并/离网风光储一体化系统、家庭分布式户用储能、能源互联网储能系统、智能电网储能系统、海岛/无电地区离网储能系统、油电混合储能系统
• 累计容量：截止2016年3月，公司全球储能电站累计容量超过300MWh
• 模式转型：16年开启“投资+运营”模式

投资建议

• EPS预测：2016年摊薄后EPS为0.55元，2017年为0.76元
• PE估值：按6月15日收盘价24.10元计算，对应PE分别为43.74倍与31.65倍
• 投资评级：维持“增持”投资评级
• 操作建议：目前券商板块操作难度较大，建议采取观望策略
• 事件驱动：深港通、养老金入市已箭在弦上，若A股逐步走稳，券商板块或迎来估值修复行情

证券行业动态点评

5月上市券商经营数据

• 25家券商：全部公布月度经营数据，剔除第一创业后，24家券商共实现营业收入129.52亿元，环比下降4.46%；实现净利润59.75亿元，环比上升8.58%
• 净利润率：46.13%，环比上升5.54个百分点

券商业绩表现

• 大型券商：
  • 方正证券：母公司营业收入12.36亿元（环比增长409.84%），净利润9.9亿元（环比增长1373.77%）
  • 中信证券：营业收入16.28亿元，净利润7.69亿元
  • 国泰君安：营业收入11.1亿元，净利润5.55亿元
  • 广发证券：营业收入12.18亿元，净利润4.71亿元
  • 国信、海通、华泰：净利润超过3亿元
  • 招商、光大：净利润超过2亿元
• 中小型券商：
  • 安信证券：净利润1.88亿元，但增速环比下滑50%
  • 西南、东北、东方、长江、兴业：净利润超过1亿元
  • 西部、国海、国金、东兴、东吴：净利润超过0.5亿元
  • 山西、国元：净利润分别为0.45亿元、0.38亿元
  • 第一创业：净利润0.31亿元
  • 太平洋证券：亏损0.16亿元

业绩分化原因

• 5月市场表现：A股弱市探底后触底反弹，但成交量持续下滑，两融余额创去年高点以来新低
• 行业影响：
  • 自营业务环境改善，但整体承压
  • 投行业务受再融资监管影响，继续承压
  • 方正证券因投资收益大幅增加导致业绩异动，但扣除投资收益后净利润为负

风险提示

• 系统性风险：项目进展低于预期、铅价大幅波动、全球经济下滑超预期、行业竞争加剧
• 市场风险：二级市场行情再次转弱可能导致各项业务下滑

技术分析（6月15日收盘）

• 证券指数（880472.通达信）：提供简单技术分析图
• 市场趋势：6月下半月全球经济不确定性较多，行情走势可能反复

总结

南都电源凭借锂电池产能扩张和储能业务政策支持，展现出较强的投资潜力。2016年5月券商行业业绩分化明显，大型券商表现相对稳健，而中小型券商则面临较大压力。市场整体仍处于调整阶段，投资者需谨慎操作，关注政策利好与市场趋势变化。