电气设备行业深度研究报告：前瞻，柔性直流悄然兴起，“以柔克刚”大有可为-20171224-华创证券-51页-6mb

电气设备行业总结：柔性直流输电技术发展与应用前景

核心内容概述

柔性直流输电技术作为一种新一代电网技术，正逐步成为未来电网升级的重要方向。该技术以IGBT等可关断器件为基础，具备灵活、可控、高可靠性等优势，适用于大规模可再生能源并网、远海风电接入、异步联网、城市供电、海岛供电等复杂场景。2017年，我国“张家口-北京柔性直流电网示范项目”通过国家核准，标志着我国在该技术上实现全面自主知识产权，并进入产业化应用阶段。

主要观点

1. 技术优势显著，应用场景广泛
   柔性直流输电技术相比传统交流电网和常规直流输电，具备更高的可控性和灵活性，能够实现有功、无功功率的独立调节，同时可支持无源网络供电。它作为电网的“缓冲器”和“减震器”，有效解决大规模可再生能源接入、远海风电送回、异步联网等难题。

2. 国内外应用广泛，国内技术逐步成熟
   自1997年第一条柔性直流工程投运以来，全球已建成25条，正在建设15条。我国在运工程5条，张北项目即将建设，电压等级达±500kV，实现全面国产化。国内厂商如南瑞集团、许继电气、中国西电等已掌握核心技术。

3. 核心装备是关键，国产化进程加速
   柔性直流工程的核心设备包括IGBT换流阀、直流断路器、直流控制保护系统等，其中IGBT换流阀成本占比25%~30%。目前，IGBT仍需进口，但随着国产替代进程加快，相关企业有望成为全球市场的重要参与者。

4. 成本与技术仍需优化
   柔性直流工程造价是普通交流输电的数倍，目前仍处于产业化初期，经济性尚未完全凸显。技术方面，需进一步提升IGBT、直流断路器等核心器件的国产化水平，以降低整体成本。

5. 产业应用初级阶段，期待未来需求爆发
   尽管目前柔性直流技术仍处于示范工程阶段，但随着可再生能源发展、远海风电并网、异步联网等需求增加，其商业化应用前景广阔。未来4~5年，随着成本下降与技术成熟，有望迎来需求爆发。

6. 投资建议：关注核心设备供应商
   建议关注具备柔性直流输电相关业务的上市公司，包括国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、赛晶电力电子（0580.HK）、中国西电（601179.SH）。这些公司具备核心设备生产能力，是产业链上的重点企业。

关键信息

• 张北柔性直流电网示范工程：我国最大柔直项目，电压等级±500kV，容量9000MW，投资126.4亿元，2017年12月通过国家核准。
• 技术发展路线：从1997年试验工程起步，逐步发展为多端柔直、海上风电接入、异步联网等应用场景。
• 国际应用案例：英国设得兰岛柔直项目由我国企业中标，标志着技术出口的初步成功。
• 成本趋势：我国柔直工程成本逐步下降，从早期的高成本向更经济的方向发展。
• 市场前景：预计未来十年全球柔直市场规模将超过1000亿元，我国具备良好的发展基础和市场空间。

重点公司及财务指标

技术与市场趋势

• 技术突破：柔性直流输电技术通过VSC（电压源换流器）实现对电网的灵活控制，成为解决可再生能源接入问题的主流方案。
• 市场集中度高：目前全球柔直市场主要由ABB、西门子等国际企业主导，但我国国家电网、南方电网已逐步实现技术自主，并具备出口能力。
• 成本下降趋势：随着技术成熟和规模化应用，柔直工程成本逐步下降，预计未来具备更高的经济性。
• 应用领域多样化：包括海上风电并网、城市配电网改造、海岛供电、异步联网等，适应性强，应用场景丰富。

风险提示

• 柔性直流技术成熟进度不及预期；
• 张北项目实际效果不及预期；
• 电网投资不及预期；
• 国际专利诉讼风险；
• 上游IGBT等关键器件被国外垄断的风险。

结论

柔性直流输电技术作为新一代电力电子技术的代表，正在全球范围内快速推广，并在我国电网升级和可再生能源并网中发挥关键作用。随着技术进步和成本下降，其商业化应用前景广阔，具备改变未来电网格局的潜力。我国在该领域已实现技术突破，并具备一定的市场竞争力，未来有望在全球市场中占据重要地位。