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报告摘要

輝立證券集團对Cisco Systems Inc.的分析总结

核心内容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）发布了一份关于Cisco Systems Inc.（CSCO）的投资报告，分析了其市场地位、财务表现及投资前景。报告指出，尽管有亚马逊（AMZN）发布自有网络交换设备的消息，但CSCO仍然保持较强的市场竞争力，并认为当前股价回调是买入机会。

主要观点

市场地位：CSCO是全球领先的以太网交换机供应商，市场占有率达55%。其Switching产品是公司最赚钱的业务，2017年收入超过139亿美元。
收入与增长：CSCO在2017年实现480亿美元的总收入，EBITDA为152亿美元，净利润（NPAT）为105亿美元，EPS（调整后）为2.07美元。公司收入持续增长，2018年预计增长至493亿美元。
转型战略：CSCO正在从传统硬件业务向软件和订阅模式转型，以提高收入的可预测性。这种转型类似于微软（Microsoft）的成功模式。
竞争分析：尽管亚马逊计划推出自有网络交换设备，但其价格仅为CSCO的70%至80%，主要针对云服务提供商和软件开发者。传统企业可能仍倾向于选择CSCO等成熟供应商，因此亚马逊的竞争影响有限。
估值优势：CSCO当前的市盈率（PER）为16.10，低于其5年平均的15.62。公司拥有健康的自由现金流和较高的毛利率（62.96%），同时提供稳定的股息回报（2.97%）。

关键信息

产品与市场

CSCO的产品分为多个类别，包括Switching、Next Generation Network Routing、Collaboration、Data Center、Wireless、Service Provider Video、Security等。
Switching产品是公司最赚钱的部分，2017年收入超过139亿美元。

财务表现

指标	FY15	FY16	FY17	FY18e
收入（USD BN）	49.2	49.2	48.0	49.3
EBITDA（USD BN）	14.1	15.0	15.2	17.2
NPAT（调整后）（USD BN）	9.4	10.3	10.5	12.6
EPS（调整后）	1.84	2.03	2.07	2.60
PER（调整后）	22.71	20.58	20.18	16.07
P/BV（调整后）	2.42	2.41	2.4	5.3
DPS（USD）	0.8	0.9	1.1	1.3
股息收益率（%）	2.9%	3.1%	2.9%	3.0%
ROE（%）	15%	17%	15%	N/A

投资建议

当前价格：41.78美元
目标价：48.42美元
时间范围：3-6个月
买入理由：
1. 近期价格走势：CSCO自2017年11月以来呈上升趋势，尽管受到亚马逊消息影响，价格回调可能代表买入机会。
2. 亚马逊的竞争影响有限：亚马逊的“白盒”交换机主要面向云服务提供商，传统企业仍可能选择CSCO等成熟供应商。
3. 公司转型成功：CSCO正向软件和订阅模式转型，增强收入稳定性。
4. 估值合理：CSCO的PER低于历史平均水平，具备较高的投资价值。

结论

辉立证券集团认为，尽管亚马逊的潜在竞争引发市场担忧，但CSCO的市场地位、转型战略及财务表现依然强劲。当前价格回调是买入机会，公司具有良好的增长前景和投资价值。因此，推荐买入CSCO股票，目标价为48.42美元。

联系信息

香港代表：
- Benny WANG (Dealing Director)：(852)22776720 | bennywang@phillip.com.hk
- ZHANG Jing (Research Analyst)：(86) 2151699400-103 | zhangjing@phillip.com.cn
- John WONG (Research Analyst)：(852) 2277 6527 | johnycwong@phillip.com.hk
- FAN Guohe (Research Analyst)：(86)2151699400-110 | fanguohe@phillip.com.cn
- WANG Yannan (Research Analyst)：(86) 2151699400-107 | wangyannan@phillip.com.cn
新加坡代表：
- Phillip Securities Pte Ltd
投资建议系统
- Total Return > +20%：Buy（推荐等级1）
- +5% to +20%：Accumulate（推荐等级2）
- -5% to +5%：Neutral（推荐等级3）
- -5% to -20%：Reduce（推荐等级4）
- < -20%：Sell（推荐等级5）

一般免责声明

本报告由辉立证券（香港）有限公司（PSHK）发布，PSHK在港获得证券及期货事务监察委员会（SFC）的许可，从事受监管活动，包括提供证券建议。本报告基于海外分支机构分析师的原始资料，仅供参考，不构成个性化投资建议。投资者应寻求专业财务建议。本报告不得以任何形式转载、分发或披露，除非获得PSHK的书面许可。任何疑问请发送至foreignstock@phillip.com.hk。

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