20260525-招商期货-商品期货早班车_8页_740kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告为招商期货发布的商品期货市场分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块，分析了各品种近期的市场表现、基本面情况、交易策略及风险提示，整体市场情绪受美伊谈判进展、地缘政治风险、原油价格波动及产业供需变化等多重因素影响。

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贵金属市场

市场表现

• 国际金价下跌-0.74%，收报4508.93美元/盎司。
• 国内金交所9999下跌-0.11%，收于992.1元/克。
• 上期所沪金主力合约下跌-0.28%，收于993.34元/克。
• 国内黄金ETF流出1.2吨，COMEX黄金库存小幅增加，SPDR黄金ETF持仓减少。

主要观点

• 市场加息预期提升，但沃什就任讲话未提及加息，强调美联储改革，黄金短期存在反弹机会。
• 白银基本面偏弱，价格大跌后基差仍较大，交易所库存累积，建议逢反弹做空。

风险提示

• 央行停止购金
• 美联储货币政策意外转向

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基本金属市场

铜

• 市场表现：震荡偏强，主力09合约收于8440元/吨。
• 基本面：供应端铜矿紧张，需求端华南平水铜现货升水200元，库存维持高位。
• 交易策略：等待海峡局势明朗，逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：主力合约收盘价+0.56%，收于24440元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，海外供给缺口与国内产能管控形成底部支撑。
• 交易策略：多空博弈僵持，建议暂时观望。
• 风险提示：海外供应扰动，中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：主力合约收盘价+0.30%，收于2717元/吨。
• 基本面：供应端产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产，库存高位压制价格。
• 交易策略：建议暂时观望。
• 风险提示：新投产能进度，几内亚铝土矿出口政策。

工业硅

• 市场表现：主力09合约收盘价持平，持仓量下降。
• 基本面：供应端开工回升，需求端多晶硅企业复产，颗粒料订单基本签满。
• 交易策略：预计在8200-9200元/吨区间震荡，建议观望。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤走势、枧下窝复产。

碳酸锂

• 市场表现：LC2609收于184460元/吨，上涨3.9%。
• 基本面：国内“十五五”储能政策落地预期增强，5月排产环比上升，库存去化。
• 交易策略：关注6月需求排产增速，超跌买入止盈。
• 风险提示：多头高持仓拥挤度，仓单高位，枧下窝复产。

多晶硅

• 市场表现：主力06合约上涨1.52%，收于36740元/吨。
• 基本面：大厂复产集中在六七月份，硅片价格下行，下游需求疲软。
• 交易策略：主力合约预计震荡于32000-42000元/吨区间，可择机布局期权。
• 风险提示：大厂复产计划、光伏行业政策（并网管理、电价机制和储能配置等）。

锡

• 市场表现：震荡偏强运行。
• 基本面：供应端担忧增加，印尼出口管控趋严。
• 交易策略：等待海峡局势明朗，逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业市场

螺纹钢

• 市场表现：主力2610合约收于3168元/吨，持平。
• 基本面：钢材供需偏弱，出口维持高位，钢厂利润收缩。
• 交易策略：观望为主，短线追多热卷2610合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力2609合约收于792.5元/吨，小幅上涨。
• 基本面：铁矿供需偏弱，钢厂利润收缩，港口库存结构性矛盾。
• 交易策略：观望为主，前期空单离场。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力2609合约收于1156元/吨，小幅下跌。
• 基本面：铁水产量小幅上升，焦煤进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期建议观望，关注美伊事件及通航情况。
• 风险提示：地缘政治发酵、产业政策变动。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆小幅上涨。
• 基本面：全球近端南美宽松，远端扩面积，年度库存基本持平。
• 交易策略：关注产区产量预期和到货节奏。
• 风险提示：产区天气、原油价格。

玉米

• 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，现货价格东北跌华北涨。
• 基本面：湖北新麦上市，芽麦增加，替代品供应增加。
• 交易策略：期价预计震荡回落。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：ICE原糖下跌，郑糖09合约收5362元/吨。
• 基本面：强预期与弱现实博弈，巴西乙醇价格回落。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棕榈油

• 市场表现：马盘上涨。
• 基本面：供应端增产，需求端出口环比下降。
• 交易策略：短期震荡，中期关注产区产量及生柴政策。
• 风险提示：宏观、政策等外生变量。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋期货价格偏强，现货价格稳定。
• 基本面：库存不大，端午备货需求提振，但后期供应增加，需求降温。
• 交易策略：关注卖出套保机会。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格略涨。
• 基本面：5月出栏量环比减少，中期猪价预计低位运行。
• 交易策略：关注养殖端出栏节奏及政策动向。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工市场

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：国内供应减少，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪及原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、装置投产、下游需求、汇率变化。

PVC

• 市场表现：V09收4852元/吨，涨0.3%。
• 基本面：供应端检修增多，需求端疲软。
• 交易策略：供减需弱，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：PXCFR中国价格1126美元/吨，PTA华东现货价格6335元/吨。
• 基本面：PX供应紧张，PTA库存高位，聚酯负荷低位。
• 交易策略：逢低做多PXN，PTA跟随PX波动。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：fg09收1019元/吨，跌0.4%。
• 基本面：上游冷修与复产并存，库存累积，下游订单清淡。
• 交易策略：供减需弱，估值很低，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：短期供应减少，出口窗口打开，下游开工率小幅下滑。
• 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪及原油波动，中长期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货价格694元/吨，基差104元/吨。
• 基本面：供应端检修增多，进口供应短期难以恢复，库存去化。
• 交易策略：短期观望，中长期关注地缘冲突缓和。
• 风险提示：地缘冲突扰动、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：本周油价大幅下跌，受美伊谈判进展影响。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行量下降，海湾国家预防性减产。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲风险。
• 风险提示：若谈判取得进展，油价或冲高回落；若冲突持续，油价仍面临上涨风险。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅震荡。
• 基本面：纯苯及苯乙烯库存小幅去化，下游需求疲软。
• 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪及成本波动，中长期关注地缘冲突缓和。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治发酵、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa09收1183元/吨，小幅上涨。
• 基本面：库存高位，供应端检修增多，需求端光伏玻璃日融量稳定。
• 交易策略：供增需弱，建议逢高做空。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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