20230206-东吴期货-2月股指期货投资策略_36页_2mb

2月股指期货投资策略总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2023年2月A股市场的投资策略，涵盖月度观点、行情回顾、估值与盈利、国内经济基本面、货币政策及流动性等方面，旨在为投资者提供参考。

主要观点

1. 市场风格转变：1月以来，随着疫情冲击趋缓和海外美联储加息放缓，北向资金加速流入，成为市场主要增量资金，推动市场风格向成长风格倾斜。
2. 中小成长风格占优：当前中证1000和中证500的估值处于历史低位，性价比高于价值风格，预计下一阶段中小成长风格仍具优势。
3. 经济基本面修复：制造业PMI重回扩张区间，非制造业景气度大幅回升，显示经济逐步修复。
4. 盈利周期触底回升：A股盈利有望在一季度触底，二季度开始回升，但当前仍处于去库阶段，需继续观察。
5. 外需收缩，内需主导：出口承压，外需收缩，未来经济增长将更加依赖国内需求。
6. 美联储加息放缓：美国通胀回落，非农数据超预期，但美联储仍可能继续加息，美元指数反弹，人民币升值趋势可能放缓。
7. 风险提示：需警惕疫情反复、美联储超预期紧缩、地缘冲突升级及稳增长政策效果不及预期等风险。

行情回顾

• 指数表现：1月主要指数悉数上涨，上证指数涨5.4%，深证成指涨8.9%，创业板指涨10%。风格指数中，大盘成长风格占优，中小成长风格表现相对较好。
• 行业表现：多数行业上涨，有色金属、计算机、电力设备、汽车、机械设备涨幅居前；商贸零售、社会服务下跌。
• 期指表现：1月股指期货基差率小幅下行，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为1.82%、2.57%、-2.14%、-2.68%。
• 市场情绪：1月日均成交额为7869.83亿元，较上月基本持平。节后市场情绪快速回暖，融资买入额占比持续回升。

估值与盈利

• 估值处于低位：沪深300 PE为12.03倍，中证500 PE为24.1倍，中证1000 PE为30.22倍，均处于历史低位或上市以来较低分位。
• 盈利触底回升：12月PPI同比降幅收窄，CPI同比小幅回升，显示经济修复背景下，盈利有望在一季度触底，二季度回升。
• 库存周期未结束：工业企业产成品库存仍处于去库阶段，预计本轮库存周期触底时间在2023年二季度。

国内经济基本面

• 制造业PMI回升：1月制造业PMI为50.1%，重回扩张区间，生产端和新订单指数均有明显回升。
• 非制造业景气度回升：服务业商务活动指数回升14.6个百分点，建筑业保持扩张。
• 地产投资跌幅收窄：12月地产投资增速回升7.7个百分点至-12.2%，但整体仍维持低位。
• 消费逐步修复：春节期间国内旅游、电影、出行等线下消费明显恢复，消费相关行业销售收入同比增长12.2%。
• 社融数据偏弱：12月社融新增1.31万亿元，同比少增10582亿元，企业中长贷表现亮眼，居民贷款低迷。
• 出口承压：12月出口同比下滑至-9.9%，外需快速降温，经济复苏将更多依赖内需。

货币政策及流动性

• 美国通胀回落：12月美国CPI同比上涨6.5%，连续6个月下降，通胀压力缓解。
• 美联储加息放缓：2月议息会议加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至4.50%-4.75%，符合市场预期。
• 非农数据超预期：1月新增非农就业51.7万人，远超预期，显示劳动力市场韧性，但美元指数反弹，市场对加息预期升温。
• 北向资金流入：1月北向资金净流入1412.9亿元，创历史新高，主导市场风格变化，重点流入成长行业。
• 资金需求增加：1月IPO募资大幅下降，增发募资小幅下滑，可转债发行规模下降。
• 解禁压力下降：1月解禁规模为4991.71亿元，2月预计为3728.17亿元，解禁压力有所缓解。

风险提示

• 疫情反复
• 美联储收紧超预期
• 地缘冲突升级
• 稳增长政策效果不及预期

联系方式

• 东吴期货研究所
• 电话：400-680-3993
• 官网：http://yjs.dwfutures.com

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