食品饮料行业2023年一季度业绩分析：业绩指标全面改善，经营呈现积极态势-20230518-中原证券-22页_905kb

食品饮料行业2023年一季度业绩分析总结

核心内容概述

2023年第一季度，食品饮料行业整体呈现业绩修复与成本压力缓解的积极态势，部分子板块表现尤为亮眼，但整体仍面临消费预期的压制。本报告从营收增长、成本控制、存货周转、销售费用率及净利润增长等多个维度对行业表现进行分析，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 营收增长显著改善：2023年一季度食品饮料板块营收增速为10.68%，优于2015至2023年同期均值。其中，预制食品、保健品、啤酒、软饮料、烘焙食品等子板块增长较快，均录得双位数增长。
• 成本压力回落：收入与成本增幅落差收窄，成本增速低于收入增速。饮料制造类企业成本压力较小，食品制造类企业成本压力虽仍存在，但已显著缓解。
• 存货周转率回升：食品制造、啤酒和软饮料板块存货周转率同比提升，呈现积极趋势；而白酒、调味品和乳制品板块则出现下降，但已回归常态。
• 销售费用率持续下降：2020年以来，食品饮料板块销售费用率下降明显，各子板块均有所改善，除保健品外，其他板块费用投入均减少。
• 净利润增长触底回升：2023年一季度净利润增长达17.94%，较2020、2021、2022年分别提升3.45、4.81和2.84个百分点，整体趋势向上。
• 毛利率有所回升：白酒、保健品、软饮料、休闲食品等板块毛利率提升，但啤酒、调味品、乳制品等毛利率仍承压。
• ROE表现分化：白酒、啤酒、预制食品ROE提升，而调味品和乳制品ROE下降，保健品、软饮料、休闲食品ROE触底反弹。

关键信息

1. 销售增长情况

2. 净利润增长情况

3. 成本与费用情况

• 成本增速低于收入增速：饮料制造类企业成本增速已低于收入增速，食品制造类企业成本增速虽仍高于收入增速，但较之前明显回落。
• 销售费用率下降明显：2023Q1食品饮料板块销售费用率较2020Q下降2.59个百分点，各子板块均呈现下降趋势，除保健品外。

4. 存货周转率变化

• 食品制造、啤酒、软饮料板块存货周转率同比提升，表现积极。
• 白酒、调味品、乳制品板块存货周转率回落至常态水平。

投资策略

• 短期表现：2023年一季度业绩修复较好，但市场对消费复苏的负面预期压制了板块表现。
• 市场预期：二季度为传统淡季，预计板块表现平淡；三季度消费旺季若消费数据超预期，板块有望迎来上涨。
• 投资评级：维持食品饮料板块投资评级为“同步大市”，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 子板块关注：业绩弹性较大的子板块包括保健品、啤酒、软饮料、休闲食品等，值得重点关注。

风险提示

• 社会消费进一步恶化：可能逆转上市公司的增长逻辑，影响企业投资行为。
• 外需减弱：对出口形成压力，影响部分企业的盈利能力。

总结

2023年第一季度，食品饮料行业整体业绩表现良好，营收和净利润均实现修复，成本压力回落，销售费用率下降，存货周转率改善。尽管部分子板块如白酒、调味品、乳制品仍面临增长压力，但整体行业趋势向好。未来，随着消费数据的改善，特别是三季度消费旺季的到来，食品饮料板块有望迎来市场表现的回升。然而，仍需警惕社会消费持续下滑及外需减弱带来的风险。