20260716-华泰证券-图说研报_AI叙事有哪些变化_13页_3mb

华泰证券AI产业趋势分析总结

核心内容

华泰证券近期发布了一份关于AI产业趋势变化的研报，重点分析了AI板块近期的市场表现、产业趋势、关键数据验证以及未来重点事件。报告指出，AI板块近期的调整并非由宏观风险驱动，而是由于高拥挤度和产业叙事扰动所致。尽管如此，AI产业趋势并未结束，而是进入了一个新的阶段，从“买多少GPU”转向“单位GPU能产生多少收入”，强调效率提升和算力变现的重要性。

主要观点

• 市场表现：近期全球AI板块经历共振调整，市场风险偏好因地缘局势缓和而有所回升，中国AI资产表现优于全球。
• 产业趋势：AI产业进入第二阶段，核心主线包括算力变现、AI通胀和国产AI。
• 算力/基建层：算力建设从“军备竞赛”向资产利用率和收入验证转变，Meta推出外售算力计划，英伟达与AI云服务商合作，推动AI工厂建设。
• 存储层：存储超级周期持续，DRAM和NAND价格持续上涨，三星电子推动价格上调，存储龙头EPS预期上行。
• 网络层：CPO、MPO迎来调整，市场等待财报季的业绩验证。
• 模型层：OpenAI优化算力成本，腾讯发布Hy3模型，提升推理、智能体、长上下文等任务表现。
• 应用层：具身智能进入订单和交付阶段，优必选发布“人机共生”战略，中国AI拟人化互动服务管理暂行办法即将施行，合规边界成为关注重点。

关键信息

• AI产业链调整：过去两周，AI产业链中PCB上游、MPO、CPO等环节领跌，模组、半导体材料等环节领涨。
• 资本开支和盈利预期：AI龙头资本开支和盈利预期尚未放缓，海外四大CSP厂商和BAT资本开支同比增速继续上行。
• 存储价格走势：6月DRAM价格上涨约3%，NAND价格上涨约2.4%，新增供给预计在2027年才明显释放。
• 应用层进展：优必选发布“人机共生”战略，AI拟人化互动服务管理暂行办法即将施行，对合规边界提出更高要求。
• 未来事件前瞻：
  • 2026/7/7：SpaceX纳入纳指，关注美股流动性。
  • 2026/7/10：SK海力士美股上市，关注EPS稀释影响和美股流动性。
  • 2026/7/14：美国6月CPI数据，关注通胀和美联储政策预期。
  • 2026/7/15：ASML Q2财报，关注半导体设备需求和资本开支指引。
  • 2026/7/16：台积电Q2财报，关注AI收入占比、CoWoS产能和资本开支指引。

风险提示

• AI产业链进展不及预期
• 海外流动性超预期收紧

关联研报

• 《等待资本开支和业绩验证》

作者信息

• 方正韬，研究员，fangzhengtao@htsc.com，SAC No. S0570524060001
• 金荣，研究员，jinrong@htsc.com，SAC No. S0570526040004
• 夏路路，研究员，xialulu@htsc.com，SAC No. S0570523100002，SFC No. BTP154
• 王伟光，研究员，wangweiguang@htsc.com，SAC No. S0570523040001
• 何康，PhD，研究员，hekang@htsc.com，SAC No. S0570520080004，SFC No. BRB318

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