> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 ## 核心内容概述 本周宏观经济数据显示，生产端景气整体改善，但行业分化明显；消费需求仍待提振，市内出行和线上物流表现弱于季节性；外贸发运量回落，航运风险上升；房地产政策继续优化，但市场表现分化；政策性金融工具正式启用，资金面总体平稳。整体来看，经济复苏仍面临一定压力，需关注后续政策效果和外部风险。 --- ## 主要观点 - **生产端景气改善**：工业品生产较上周有所修复，地产链相关生产边际企稳，基建、纺服和包装材料景气回升，机电产品景气延续走弱。 - **消费需求疲软**：市内出行季节性回落，线上物流表现弱于季节性；汽车销量超季节性回升，但累计销量仍处低位；电影票房显著回落，服务消费修复仍需时间。 - **外贸发运回落**：港口货物及集装箱吞吐量同步下降，出口集装箱运价连续第二周回升但涨幅收窄；美伊冲突升温，霍尔木兹海峡通航风险上升，可能对能源运输成本形成压力。 - **房地产市场分化**：新房成交环比回落，二手房成交小幅回升；一线城市房价及二手房量价指标仍承压；多地优化公积金和信贷政策，但政策传导仍需时间。 - **政策性金融工具投放**：首批资金落地，重点支持民间投资参与的基础设施和产业项目，有助于撬动配套融资，加快实物工作量形成；但政府债发行进度仍慢于去年，政策效果取决于后续投放规模和项目落地速度。 - **货币市场平稳**：资金价格回落，DR007贴近政策利率运行，OMO存量降至低位，但市场利率未同步上升，流动性供求总体平稳。 --- ## 关键信息汇总 ### 一、生产端 - **地产链**：螺纹钢产量同比降幅与上周相近，库存量同比降幅走扩，生产景气边际企稳。 - **基建**：中厚板产量同比显著回升，沥青开工率同比降幅收窄，生产活跃度改善。 - **纺服与包装**：PTA开工率同比降幅显著收窄，库存天数同比下行，景气明显回升。 - **机电产品**：冷轧板产量同比延续回落，库存量同比降幅走扩，景气度延续走弱。 ### 二、消费端 - **市内出行**：一线城市地铁日均流量约3851.41万人次，环比下降5.4%，同比上升3.4%。 - **线上物流**：投递量环比上升4.1%，同比增长2.4%，表现弱于季节性。 - **汽车销量**：环比季节性回升51.6%，同比下降17.9%，年初累计销量同比降幅达19.2%。 - **电影票房**：本周日均票房约1.0亿元，环比下降40.8%，同比下降16.6%；暑期档日均票房达1.4亿元，虽好于去年但低于2023年。 ### 三、进出口 - **港口吞吐量**：货物吞吐量2.53亿吨，环比下降8.07%；集装箱吞吐量降至632.2万TEU，环比下降9.81%。 - **出口运价**：CCFI升至1837.01，环比上涨0.16%，但涨幅明显收窄。 - **主要航线运力**：东南亚航线运力最高，美西、美东、欧洲航线运力分别下降18.38%、20.86%、44.53%。 - **霍尔木兹海峡风险**：美伊冲突升温，通航风险上升，可能对油轮保险、绕航及能源运输成本形成压力。 ### 四、财政政策 - **广义赤字**：本周广义赤字规模为3327亿，累计达7.8万亿；国债净融资累计4.2万亿，同比少约1.06万亿。 - **特殊再融资债**：已发行1.86万亿，预计最终发行规模达2.2-2.3万亿。 - **政策性金融工具**：首批资金在浙江、云南、新疆、四川、湖北等地投放，合计超9亿元，重点支持民间投资参与的基础设施和产业项目。 ### 五、货币市场 - **DR007**：运行于政策利率下方，与7天逆回购利差降至-0.018%，处于历史同期低位。 - **同业存单利差**：小幅回落至0.085%，低于前两年同期。 - **OMO存量**：降至0.01万亿元，低于过去两年同期1.32万亿元。 - **待购回债券余额**：跨月后先升后降至9.65万亿元，机构杠杆变化有限。 ### 六、房地产市场 - **商品房成交**：30个大中城市日均成交套数环比下行，同比增速降幅收窄至-8.3%。 - **二手房成交**：18城成交环比略微上行，同比增速达6.5%，高于2019年以来同期水平。 - **土地成交**：数量环比上行，楼面均价和溢价率均环比上行。 - **房价指数**：一线城市中原报价指数继续边际下行，二手房量价指数均下行。 - **政策优化**：武汉、深圳等地进一步优化公积金和信贷政策，提取范围扩大。 --- ## 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性。 - 航运风险上升，可能对出口运价和能源运输成本形成压力。 - 房地产市场分化，一线房价和成交量仍承压。 - 政策性金融工具效果取决于后续投放规模和项目落地速度。 --- ## 附录：基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 固定资产投资累计同比 | -6.70% | | 社零总额当月同比 | 0.60% | | 出口当月同比 | 23.90% | | M2 | 7.70% | --- ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，报告版权归国信证券所有。摘要或节选不代表正式完整观点，一切以完整版本为准。报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性。投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。国信证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供相关服务。本报告仅供参考，不构成投资建议。