20180307-东北证券-海外17年回顾及18年展望系列日本篇_久违春风_乍暖还寒_23页_1mb

日本2017年经济与2018年展望总结

核心内容概览

• 经济基本面：日本经济在2017年实现持续复苏，但增长缓慢，通胀仍处于低位，消费疲软，出口承压。
• 货币政策：日本央行维持宽松政策，负利率、QQE及收益率曲线控制延续，但存在试水货币正常化的迹象。
• 股债汇市场：股市表现强劲，债市维持稳定，汇市表现平淡，日元小幅升值。
• 政治动态：教育右倾化、修宪议题、中日关系改善及政治格局变化是2017年日本政治的主要特征。

主要观点

1. 经济基本面回顾与展望

1.1. 2017年日本经济表现

• GDP连续7个季度正增长，但增速缓慢。
• 内需逐渐取代外需成为增长主要动力，但私人消费仍偏弱。
• 通胀缓慢回升，核心-核心CPI在2017年11月首次回归正值，但仍未达到2%的目标。
• 出口受全球经济回暖影响，但增速放缓，存在下行压力。

1.2. 2018年日本经济展望

• GDP增长预计放缓，但仍有复苏迹象。
• 消费增长缓慢，出口承压，能源价格波动对通胀构成压力。
• 员工薪资有望上涨，但短期内仍受通缩心理和结构性问题影响。

2. 货币政策回顾与展望

2.1. 2017年货币政策特点

• 负利率政策持续实施，政策利率维持在-0.1%。
• 资产购买规模维持在80万亿日元，ETF和J-REIT购买量稳定。
• 收益率曲线控制目标保持不变，10年期国债收益率维持在0.05%-0.1%区间。

2.2. 2018年货币政策展望

• 央行仍将维持鸽派姿态，但存在试水货币正常化的可能。
• 退出QQE可能分阶段进行，2018年或仍处于第一阶段。
• 通胀水平和日元对货币政策的敏感性是影响退出节奏的关键因素。

3. 股债汇市场分析

3.1. 股市表现

• 日经225指数全年上涨19%，创2013年以来最大涨幅。
• 股市上涨主要由企业盈利改善驱动，估值仍相对较低。
• 2018年初市场出现回调，但后续增长动能仍存。

3.2. 债市表现

• 日债收益率受日本央行压制，维持在0.05%-0.1%区间。
• 债市整体稳定，但缺乏明显上涨动能，投资机会有限。

3.3. 汇市表现

• 日元小幅升值，但涨幅有限。
• 日元走势受货币政策边际趋紧和特朗普“弱美元”策略影响。

4. 政治动态回顾与展望

4.1. 教育右倾化

• 《教育敕语》的复兴引发争议，被邻国反对。
• 学校课程中加入“枪剑道”等历史相关项目，教育右倾化趋势明显。

4.2. 修宪议题

• 安倍政府在2017年5月宪法纪念日表明修宪决心。
• 修宪势力壮大，但护宪派与和平主义力量仍存在，政治格局复杂。

4.3. 中日关系

• 2017年是中日邦交正常化45周年，双方关系有所改善。
• “一带一路”合作持续推进，有望深化两国关系。

4.4. 政治格局变化

• 自民党在国会中占据主导地位，但传统革新政党影响力减弱。
• 在野党可能重组，以抗衡自民党的政治右倾化趋势。

关键信息

• 经济复苏：日本经济在2017年实现持续复苏，但内生动力不足，消费疲软。
• 通缩心理：长期通缩导致消费者信心虽高，但消费增长乏力。
• 薪资停滞：薪资增长缓慢，是消费疲软的重要原因。
• 货币政策：日本央行仍保持宽松，但存在货币正常化试水。
• 政治右倾：教育政策右倾化、修宪议题、政治格局变化均体现日本政治右倾趋势。
• 中日关系：双方关系有所改善，合作持续推进，但历史问题仍影响关系发展。
• 市场预期：2018年日本股市仍有增长动能，但债市和汇市前景不明朗。

结论

2017年日本经济在宽松政策支持下实现温和复苏，但面临通缩心理、薪资停滞和人口结构问题的多重制约。2018年日本经济将受益于全球经济回暖，但内需不足和出口压力仍是主要挑战。日本央行将继续维持宽松政策，但可能在特定时机试探货币正常化路径。政治上，右倾化趋势持续，教育和修宪问题引发争议，中日关系虽有改善，但历史因素仍是主要障碍。整体而言，日本经济在2018年仍处于复苏初期，面临诸多挑战。