海外17年回顾及18年展望系列日本篇_久违春风_乍暖还寒_21页_1mb

2018年日本经济与政策展望总结

核心内容

2017年日本经济经历了缓慢但持续的复苏，但整体仍面临通缩心理、薪资停滞和人口结构等问题的制约。2018年，日本经济或将继续受益于全球经济回暖，但其内生增长动力不足，出口面临压力，消费增长仍需时间。货币政策方面，日本央行维持宽松基调，但也在试探货币正常化的路径。股债汇市场中，股市仍具上涨动能，债市与汇市则面临一定压力。政治局势方面，日本右倾化趋势明显，修宪与教育政策引发争议，同时中日关系在合作中有所改善。

主要观点

1. 经济基本面回顾与展望

• 增长回暖但通胀弱：2017年日本GDP连续第七个季度正增长，但通胀水平仍未达到2%的目标，核心-核心CPI仍呈负值，显示通缩心理仍未修复。
• 内需增长缓慢，消费疲软：内需逐渐成为增长主动力，但私人消费仍不乐观，主要受薪资停滞影响。
• 劳动力市场趋紧但薪资未涨：失业率降至历史低位，有效求人倍率创历史新高，但薪资增长停滞，企业更倾向于雇佣兼职人员。
• 制造业持续复苏：PMI指数高于荣枯线，显示制造业扩张，但服务业波动较大，经济复苏基础尚不稳固。
• 出口受全球经济影响：出口增速放缓，进口增长强劲，显示经济复苏依赖外部环境。

2. 货币政策分析

• 持续宽松，退出QQE时机未成熟：日本央行维持负利率、QQE和收益率曲线控制政策，未有明显退出信号。
• “风筝演习”试探市场：央行多次释放鹰派信号，但市场对宽松政策依赖较强，短期内仍维持鸽派姿态。
• 货币政策路径分阶段：预计2018年日本央行仍处于退出QQE的第一阶段，未来将逐步向第二阶段过渡，但速度较慢。

3. 股债汇市场展望

• 股市趋势复归动能：企业盈利改善推动股价上涨，P/E仍较低，市场对日本股市仍具信心。
• 债市维持稳定但机会有限：10年期国债收益率维持在0.05%-0.1%区间，央行主动压制上攀动能，短期投资机会有限。
• 汇市表现平淡：日元受货币政策宽松影响，全年仅小幅走升，美元兑日元汇率波动不大。

关键信息

1. 经济数据概览

• GDP增长：2017年GDP实际增长率1.52%，2018年预计为1.24%，2019年为0.96%。
• 私人消费：2017年私人消费支出实际增长率0.03%，2018年预计为0.66%，2019年为1.29%。
• 出口与进口：2017年出口增长6.01%，2018年预计为5.04%，2019年为5.00%；进口增长2.50%，2018年预计为1.21%，2019年为1.54%。

2. 劳动力市场

• 失业率下降：2017年6月失业率降至2.8%，有效求人倍率达到1.56，为1974年以来最高。
• 薪资停滞：名义时薪基本零增长，实际工资在2017年8月缩水0.1%，薪资上涨空间存在。

3. 货币政策

• 负利率政策延续：政策利率维持在-0.1%。
• QQE规模维持：全年购债规模为80万亿日元，央行未缩减购债规模。
• 收益率曲线控制：10年期国债收益率目标维持在0%。

4. 政治局势

• 教育右倾化：《教育敕语》被重新提及，引发国内外争议。
• 修宪趋势明显：安倍政府推动修宪，试图摆脱战后体制，但面临国内外反对。
• 中日关系改善：双方在“一带一路”框架下加强合作，关系有望进一步提升。

结论

2018年日本经济将在宽松货币政策支持下继续复苏，但内生增长动力不足，消费与出口增长面临挑战。日本央行仍将维持宽松政策，但可能逐步试探正常化路径。股债汇市场中，股市仍有上涨动能，债市与汇市则较为平淡。政治方面，右倾化趋势未减，中日关系在合作中有所改善，但历史问题仍可能影响双边关系。整体而言，日本经济在2018年将保持温和复苏，但突破通缩瓶颈仍需时间。