20160905-国金证券-债券周评_全球利率底部抬升_国内利率调整才起_27页_2mb

报告摘要

2016年9月5日的债券市场周评指出，全球利率呈现底部抬升趋势，尤其在发达国家经济体中，美国和日本的长端国债收益率自7月初开始稳步上升，法德长端国债降幅也在收窄。这一变化主要由美国加息预期的抬升及全球经济共振带来的经济复苏推动。

同时，中国利率债市场也出现调整，十年国债收益率重回2.80%，十年国开债收益率回到3.20%附近，较8月中旬上升约20个BP。分析师认为，此次利率上升是正常回归，且债市调整尚未到位，预计10年国开债仍有约15BP的上行空间。

全球利率变化：
- 美国、日本的长端国债收益率自7月初开始逐步上升，反映经济逐步改善。
- 法德长端国债降幅收窄，显示全球经济共振带来的正面影响。
- 美联储年内加息概率较高，预计可能在12月份。
新兴市场表现：
- 新兴市场国家自去年年底以来PMI逐步回升，印尼、印度、俄罗斯、中国等国家经济景气度稳步提升。
- 新兴市场经济好转带动了全球贸易上行，BDI指数同比上升52%。
- 商品价格上涨，CRB指数上涨8.2%，显示新兴市场国家经济复苏。
国内利率调整：
- 债市调整尚未到位，利率中枢下降空间有限。
- 资金面改善，央行重启14天逆回购，资金成本上行约10BP。
- 企业利润有所筑底回升，ROIC数据出现反弹，对债市形成上行压力。
债券市场政策变化：
- 交易商协会放松平台企业发债政策，取消10日禁发期，允许区县平台企业发债。
- 上交所调整类平台企业发债标准，仅要求营业收入来源政府占比不超过50%。
- 政策调整有助于提高债券融资工具的发行量，但需注意实际执行情况。
可转债和可交换债市场：
- 私募EB发行加快，但对正股股价影响不大。
- 公募EB的发行公告及核准公告对股价影响有限。
- 转股溢价率略有扩大，纯债溢价率小幅压缩，市场整体表现平稳。

全球利率变化：
- 美国8月非农数据为15.1万人，低于预期，但劳动力市场仍在改善。
- 美联储9月加息概率约为25%，但分析师认为年内至少有一次加息，可能在12月。
新兴市场复苏：
- 印尼、印度、俄罗斯、中国等国家PMI逐步回升。
- BDI指数上升52%，显示全球贸易回暖。
- CRB指数上涨8.2%，反映商品市场上涨，新兴市场经济复苏。
国内债市表现：
- 十年国债收益率上行至2.75%，十年国开债上行至3.19%。
- 企业利润筑底回升，ROIC数据反弹。
- 资金面改善，但债市资金仍面临分流压力。
债券融资政策：
- 交易商协会放宽区县平台企业发债限制，取消10日禁发期。
- 上交所调整类平台企业发债标准，仅关注营业收入来源政府占比。
- AA级（含）以上企业可将募集资金用于归还金融机构借款、信用债券等。
可转债市场：
- 一级市场完成两只私募EB发行，公募EB市场存量为7支，规模为165亿。
- 二级市场转债指数小幅下跌，但部分个券表现较好。
- 转股溢价率略有扩大，纯债溢价率小幅压缩。