20210902-东北证券-策略专题报告_近期的高成交额意味着什么__12页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：近期高成交额分析及市场展望

核心内容

近期A股市场成交额持续走高，主要由情绪资金推动，而非机构资金或外资流入。高成交额呈现出“增量入场+存量腾挪”的特征，资金集中流向成长和周期板块，同时中小盘风格逐渐占据主导地位。尽管短期市场情绪推动成交额上升，但微观资金面的支撑有限，市场或将继续震荡。

主要观点

1. 高成交额的来源

情绪资金为主：当前高成交额主要由融资和交易结算金推动，而非机构资金或外资。
机构超额收益下滑：由于市场风格切换，机构在中小盘配置难度加大，导致超额收益减弱。
资金结构变化：
- 行业层面：成长及周期板块成交额显著上升，而金融、消费板块成交额下降。
- 市值层面：资金从大市值板块流向中市值板块，小市值板块虽涨幅明显，但成交额吸纳有限。
- 融资流向：6月以来融资余额与成交额变化方向一致，验证情绪资金对市场的影响。

2. 微观资金面支撑有限

新发基金规模有限：新基金发行募资额/募资目标仅为30%，较春节前的80%有较大差距。
外资流入波动：美联储Taper预期下，外资流入存在波动甚至短期流出风险。
融资回落风险：当前融资余额已超1.7万亿，若主线板块回落或受政策干预，融资可能回落。
市场短期震荡：整体资金面难以维持高成交额，市场将延续震荡格局。

关键信息

资金流向特征

热门板块：新能源、军工、周期资源品（如石化、建材）等板块成交额显著上升。
估值优势：中小盘板块（如中证500、中证1000）估值明显低于大盘（如沪深300），具备投资价值。
政策催化：
- 新旧基建：受益于财政发力及专项债发行。
- 大众消费：如旅游、酒店、体育等。
- “专精特新”：制造业细分领域龙头公司有望受益。
- “双减”政策：推动K12校外培训需求转向体育、旅游等行业。

重点行业与板块

新能源：关注上游（如铝、风电、氢能、燃料电池）及高景气但估值较低的子板块。
军工：聚焦航发、电子元器件等细分领域。
周期：石化、建材等板块估值相对较低。
国企改革：低估值国企（如交通银行、中国交建等）可能受益于国改政策。

风险提示

海外疫情超预期：可能影响全球经济及市场情绪。
经济修复不及预期：若经济复苏缓慢，可能拖累市场表现。
政策出台不及预期：若政策支持力度不足，可能影响相关行业机会。

结论

当前高成交额主要由情绪资金推动，市场风格向中小盘扩散，短期应关注政策导向下的行业机会。随着注册制推进、外资持续流入及“房住不炒”政策，A股机构化趋势难以逆转，但情绪资金短期内难以持续推动高成交额。未来市场或将继续震荡，风格扩散下中小盘仍具优势，建议关注新能源、军工、周期及政策支持的基建、消费和“专精特新”等板块。