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成交额大幅上升，非银行金融板块行情有望延续

核心内容总结

本周A股市场表现强劲，上证综指上涨7.88%，深证成指上涨8.04%，沪深300指数上涨8.72%。A股总成交额达到29714.68亿元，较上周增长80.82%。市场活跃度显著提升，沪深A股周换手率回升至9.05%。

非银行金融板块整体表现优于市场，券商、信托和保险板块分别上涨18.58%、16.27%和16.27%。其中，券商股中光大证券涨幅最大，达37.56%；保险股中新华保险涨幅达32.27%；信托股中陕国投A涨幅为21.28%。板块整体强势，分析师认为回调为买入良机，继续推荐中信、海通、广发、招商、华泰、太平洋等券商，以及中国平安、中国太保和中国人寿等保险股。

主要观点

券商板块

• 国务院取消了部分审批项目，包括转融通业务规则和融资融券业务监控规则，提高了券商与证金公司之间的沟通效率，利好两融业务发展。
• 投行业务注册制改革加速，保代准入审批被撤销，市场化程度提高。
• 当前市场交易活跃度上升，券商板块表现强势，预计走势将延续。
• 推荐组合包括中信、海通、广发、招商、华泰、太平洋等券商。
• 大型券商平均PB维持在2-3倍，中型券商PB维持在3倍左右，盈利模式有望改善。

信托板块

• 降息后，房地产行业非标债权等资产质量改善，信托板块短期或有投资机会。
• 推荐关注经纬纺机，其AH溢价水平最高，为1.51。
• 信托产品发行数量有所减少，但信贷资产证券化备案制落地，为信托公司带来新机遇。

保险板块

• 保监会公布前10月保险行业原保费收入7302亿元，同比增长18.25%；资金运用余额88010.87亿元，较年初增长14.49%。
• 股票和证券投资基金配置比例提升，预计保险产品吸引力将进一步增强。
• 推荐中国平安、中国太保和中国人寿，认为板块总体走势向好。

关键信息

市场表现

• 上证综指：2682.8点，上涨7.88%
• 深证成指：上涨8.04%
• 沪深300指数：上涨8.72%
• A股成交额：29714.68亿元，环比增长80.82%
• 沪深A股周换手率：9.05%

板块表现

• 券商板块：上涨18.58%
• 信托板块：上涨16.27%
• 保险板块：上涨16.27%

个股表现

• 光大证券：37.56%
• 新华保险：32.27%
• 陕国投A：21.28%
• 中国平安：12.85%
• 中国太保：14.37%
• 中国人寿：31.24%

政策与监管动态

• 国务院取消券商两融业务审批，利好两融长期发展。
• 保代资格核准制被取消，投行业务市场化程度提高。
• 银监会修订《商业银行杠杆率管理办法》，信托行业迎来备案制。
• 保监会规范保险赠送行为，推动费率改革。

行业动态

• 广发证券拟发H股，计划明年上半年完成发行。
• 海通国际拟收购日本券商，拓展海外业务。
• 信托公司频繁增资，提升资本实力。
• 互联网证券业务试点扩展，10家券商获准开展业务。
• 11月券商佣金收入达98.28亿元，创年内新高。

推荐股票

券商

• 中信证券
• 海通证券
• 广发证券
• 招商证券
• 华泰证券
• 太平洋

信托

• 经纬纺机

保险

• 中国平安
• 中国太保
• 中国人寿

估值与盈利预测

券商

• 多家券商EPS和PE数据表现良好，如中信证券2014年EPS为0.75元，PE为23.01倍。
• 11月券商佣金收入达98.28亿元，创年内新高。
• 央行降息未同步影响两融利率，券商仍能获得较高利息收入。

信托

• 信托产品发行数量下降，但信贷资产证券化备案制落地，带来新机遇。
• 经纬纺机AH溢价水平最高，为1.51。

保险

• 中国平安、中国太保和中国人寿PE和PB均处于合理水平。
• 保险行业原保费收入和资金运用余额增长显著，显示行业稳健发展。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司表现与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司表现低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：赵强
• 执业证书编号：S0130512050002
• 联系方式：(8621) 20252661，zhaoqiang_yj@chinastock.com.cn

特别鸣谢

• 白舟
• 联系方式：(8610) 83574603，baizhou@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130113090032

资料来源

• 中国银河证券研究部
• Wind数据