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中国银河策略：2026年A股中期投资展望总结

核心内容概览

2026年以来，A股市场呈现出“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情，科创50、创业板指涨幅领先。整体来看，市场风格切换频繁，小盘和成长风格相对占优，而金融、消费板块表现偏弱。下半年，市场将逐步从估值修复转向业绩兑现，重点关注AI算力、高端制造、新型基建等高景气赛道。

主要观点与关键信息

一、2026年上半年A股市场行情复盘

（一）大盘行情

• 截至2026年5月底，全A指数上涨8.07%，科创50、创业板指涨幅显著，分别上涨30.29%和26.06%。
• A股走势分为四个阶段，初期震荡上行，随后区间震荡，中期震荡回调，最后转入景气驱动的结构性行情。

（二）风格切换

• 大小盘风格频繁切换，小盘相对占优，但随着流动性边际收敛，大盘及中盘龙头可能逐步受益。
• 成长风格持续占优，价值风格以防御为主，阶段性轮动可能持续。

（三）行业轮动

• 通信、电子、建筑材料等行业涨幅超20%，成为领涨板块。
• 石油石化、煤炭、基础化工等周期行业次之，而商贸零售、农林牧渔、非银金融等板块跌幅较大。

二、2026年下半年投资环境分析

（一）外部变量交织：秩序重构，宏观波动中枢抬升

1. 全球秩序重构与地缘风险常态化

   • 地缘冲突已成为长期变量，全球通胀中枢和资产定价逻辑受到显著影响。
   • 美国国家安全战略重心转向关键矿产、能源安全和供应链韧性，资源竞争和战略通道控制成为新焦点。

2. 沃什上任后的美联储政策再平衡

   • 沃什更关注长期通胀趋势和货币政策规则，可能减少对短期数据的过度反应。
   • 美联储进一步加息可能性较低，政策将更倾向于“高位观察、相机抉择”。

3. 美国中期选举带来的政策短期化

   • 中期选举可能加剧政策不确定性，财政刺激、贸易保护等议题升温。
   • 高债务约束限制财政扩张空间，长期利率回落可能受限。

（二）内部格局优化：向新求质，结构性势能积聚

1. “十五五”规划与产业政策导向

   • “十五五”规划强调高质量发展、科技创新、扩大内需。
   • “六张网”成为政策抓手，推动基建、算力、通信等领域投资。

2. 国内经济结构性修复

   • 一季度经济实现良好开局，GDP增长5.0%，内需贡献率达84.7%。
   • 消费修复偏缓，服务消费强于商品消费，地产投资仍处于磨底阶段。
   • 重点领域投资持续增长，高新制造、AI相关行业表现亮眼。

3. 出口与PPI-CPI剪刀差

   • 出口维持高景气，机电产品、高附加值产品出口增长显著。
   • PPI维持高位，CPI温和回升，PPI-CPI正向剪刀差持续。

三、A股市场大势研判

（一）下半年聚焦景气度兑现

• 市场驱动力由估值修复转向业绩兑现，盈利增速有望持续上行。
• 高景气集中在TMT板块、中游制造和上游资源板块，AI算力、高端装备等成为核心逻辑。

（二）资金面与市场情绪

• 流动性整体充裕，中长期资金入市趋势不变。
• 市场交易集中度提升，资金向高景气方向聚集，但情绪波动仍可能影响短期走势。

（三）风险提示

• 外部不确定性加大，地缘冲突、美联储政策、中期选举可能带来扰动。
• 内部政策与经济韧性不牢固，市场情绪和资金流向存在短期调整风险。

四、下半年投资主线判断

1. AI“基建”

   • 海外AI资本开支与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设。
   • 产业链景气有望由核心硬件向基础设施和能源方向扩散。

2. 周期与制造

   • 输入型通胀抬升价格中枢，反内卷改善供给格局。
   • 新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。

3. 红利板块阶段性修复

   • 分配稳定的红利板块成为资金阶段性轮动方向，关注业绩改善预期和分红可持续性。

风险提示

• 外部不确定性加大的风险
• 内部政策与经济韧性不牢固的风险
• 市场情绪与资金流向短期调整的风险