兴证医药行业2021年5月投资月报：疫苗影响有限，布局二季度加速高增长板块-20210511-兴业证券-23页_1mb

医药行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告是兴证医药小组于2021年5月发布的医药行业投资月报，主要分析了4月份医药板块的走势、行业政策、重要公司公告以及投资策略。报告指出，尽管医药板块在节后出现短期回调，但长期基本面依然向好，估值溢价率回落至过去10年的中位数附近，且机构持仓处于偏低水平。同时，报告强调二季度业绩预期明确，建议投资者关注疫苗、部分医疗服务和创新器械公司。

主要观点

1. 短期回调因素

   • 医药板块在节后出现调整，主要受板块轮动及通胀预期影响。
   • 美国放弃新冠疫苗知识产权保护的政策对国内疫苗影响有限，但可能有助于国内企业提升mRNA技术。

2. 长期基本面

   • 医药行业基本面长期向好，估值合理，具备投资价值。
   • 建议关注高景气赛道，尤其是二季度业绩有望加速增长的板块。

3. 投资策略

   • 守正：关注大龙头+细分赛道龙头，重视估值合理性和业绩增长。
   • 出奇：关注低关注度但具备边际变化的公司，特别是传统行业中的转型企业及“小龙头”。

关键信息

重点公司及评级

重点推荐组合

稳健配置组合

积极进取组合

行业走势与估值

• 4月份，中信医药指数上涨11.57%，跑赢沪深300指数10.08个百分点。
• 医药板块估值为39.64倍（TTM，整体法剔除负值），溢价率回落至过去10年的中位数附近。
• 2021年医药板块整体估值水平预计为31.71倍，若行业利润增长率为25%左右。

行业政策

• 国家发布抗微生物药物管理通知，强调规范使用和监测。
• 国家卫生健康委发布新冠疫苗跨区域接种通知，确保接种工作的顺利进行。
• 国家药监局发布重组胶原蛋白类医疗产品分类界定原则，明确管理属性。

原料药价格走势

• 维生素类价格普遍上涨，其中VE、D-泛酸钙及VA涨幅较大。
• 抗生素中间体价格小幅上涨，青霉素工业盐及4-AA涨幅较大。
• 激素类中间体价格保持稳定，部分产品因供需矛盾而上涨。
• 慢病特色原料药价格整体平稳，但部分产品如沙坦、普利因亚硝胺事件价格下降。
• 建议关注高品质特色原料药企业及具备升级转型能力的原料药企业。

海外行业新闻

• 诺和诺德的诺和泰®获批用于治疗2型糖尿病，具有降糖、降体重、降心血管风险三大功效。
• 强生公司的兆珂®获批新适应症，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤。
• Y-mAbs的omburtamab在欧盟申请上市，用于治疗神经母细胞瘤。
• Calliditas的Nefecon获FDA优先审查，用于治疗IgA肾病。
• 百时美施贵宝的deucravacinib在两项3期临床试验中表现良好，用于治疗银屑病。
• 小野制药的Adlumiz在日本上市，用于治疗癌症恶病质。
• 葛兰素史克的Jemperli获欧盟批准，用于治疗dMMR/MSI-H复发或晚期子宫内膜癌。
• 罗氏/艾伯维的Venclyxto+低甲基化剂方案有望获批，用于治疗AML。

风险提示

• 核心资产估值处于高位。
• 行业政策性风险。
• 市场竞争加剧。