深度报告-2026-07-21-开源证券-灵鸽科技（920284）_北交所首次覆盖报告_固态中标整线项目+干法推出整体方案_2025年度新签订单4.30亿元_34页_3mb

灵鸽科技（920284.BJ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

• 公司简介：灵鸽科技是一家专注于计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研发、生产和销售的公司，产品广泛应用于锂电、橡塑、食品、医药等领域。
• 市场前景：2025年中国锂电池出货量达1875GWh，同比增长53%。储能行业需求旺盛，全年出货量达630GWh，同比增长85%。全球自动物料处理市场规模预计2028年将达86亿美元。
• 技术突破：公司成功中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目，并在2026年CIBF展会上发布干法电极段整体方案和固态电解质整线产品。
• 财务表现：2026Q1营收同比增长161.50%，归母净利润159.88万元，盈利能力明显回升。2025年新签订单达4.30亿元，同比增长122%。
• 估值与评级：公司当前市盈率高于可比公司均值，但鉴于其在固态电池和干法电极领域的技术进展，给予“增持”评级。

主要观点

1. 锂电池市场高增长

• 2025年中国锂电池出货量：1875GWh，同比增长53%。
• 动力与储能电池：动力电池出货量1.1TWh，同比增长41%；储能电池出货量630GWh，同比增长85%。
• 正极材料：2025年出货量503万吨，同比增长50%。磷酸铁锂材料出货量390万吨，同比增长58%。
• 负极材料：2025年出货量290万吨，同比增长40%。人造石墨占比达92%，天然石墨占比不足8%。
• 政策支持：国家发改委与国家能源局联合发布政策，推动新型储能市场化发展。

2. 固态电池技术发展迅速

• 固态电池分类：包括液态、半固态、准固态和全固态电池。
• 硫化物电解质：离子导电率已可媲美液态电解质，适合全固态电池发展，但工艺难度较高。
• 主要企业：丰田、三星SDI、宁德时代、比亚迪等均选择硫化物或氧化物路线。
• 技术优势：硫化物电解质具有高离子电导率和良好机械性能，是未来固态电池发展的重点方向。

3. 干法电极技术优势显著

• 技术特点：干法电极技术无需溶剂、干燥设备和NMP回收装置，具有节能、环保、成本低等优势。
• 工艺流程：包括粉末喷涂法、黏结剂纤维化成膜法和干压法。
• 成本优势：预计可降低锂电生产总成本10%~15%，节省厂房面积13.1%~16.5%。
• 性能提升：干法电极具有更高的面密度、更低的内电阻和更优的循环性能。

关键信息

营收与利润

• 2026Q1营收：1.03亿元，同比增长161.50%。
• 2025年营收：2.35亿元，同比增长11.4%。
• 2025年归母净利润：-9万元，净利率-3.64%。
• 2026Q1归母净利润：159.88万元，净利率1.55%。
• 预计2026-2028年营收：4.46/6.83/9.98亿元，对应EPS为0.33/0.60/0.91元，当前PE为46.5/25.6/16.7X。

募投项目进展

• 募投项目：包括“物料处理成套装备制造基地建设项目二期”和“研发及展示中心建设项目”。
• “物料处理成套装备制造基地建设项目二期”：已完成建设，投入进度达100.01%。
• “研发及展示中心建设项目”：投入进度15.88%，仍在建设中。

客户与市场

• 主要客户：2025年前五名客户销售收入占比42.10%，其中国轩高科占17.12%，宁德时代占13.10%。
• 行业应用：产品广泛应用于锂电池、橡塑、食品、医药等行业，其中物料自动化处理产线占营收75.60%。

技术与产品

• 固态电池：公司已中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目，技术方案已发布。
• 干法电极：公司已发布干法电极段整体方案，相关设备已投入市场应用。
• 核心设备：包括失重式计量喂料机、切粒机、双行星搅拌机等。

风险提示

• 应收账款风险：公司存在应收账款比例较高的风险。
• 下游行业需求变动风险：锂电池行业受政策和市场需求波动影响较大。
• 产业政策风险：政策变化可能对固态电池和干法电极的市场发展产生影响。

估值与投资建议

• 可比公司：宏工科技（301662.SZ）、先导智能（300450.SZ）、赢合科技（300457.SZ）。
• 估值合理性：公司市盈率高于可比公司均值，但鉴于其在固态电池和干法电极方向的突破，给予“增持”评级。

财务摘要与预测

总结

灵鸽科技凭借在固态电池和干法电极领域的技术突破，实现了2026Q1营收同比增长161.50%，盈利能力显著回升。公司成功中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目，展示了其在锂电池自动化处理设备领域的实力。2025年新签订单达4.30亿元，同比增长122%。随着锂电池行业高增长和固态电池、干法电极技术的快速发展，公司未来增长潜力较大。尽管当前市盈率高于可比公司均值，但鉴于其技术领先性和市场拓展能力，给予“增持”评级。