20260428-东吴证券-灵鸽科技-920284.BJ-2025年报_2026一季报点评_固态承接中试线订单_新签订单创新高_26年有望高增_3页_431kb

灵鸽科技（920284）2025年报&2026一季报总结

核心内容

灵鸽科技在2025年全年实现营业收入2.35亿元，同比增长11.41%；归母净利润亏损0.09亿元，同比收窄80.33%。2026年一季度实现营收1.03亿元，同比增长161.50%，归母净利润为0.016亿元，同比减少58.16%。公司整体财务状况有所改善，盈利预测与估值显示未来三年业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩表现
  公司2025年全年营收增长11.41%，归母净利润亏损同比收窄80.33%，显示公司盈利能力逐步恢复。2026年一季度营收大幅增长，但归母净利润因新能源项目毛利率较低而同比减少。

• 业务布局
  公司在2025年成功承接固态硫化物电解质中试线订单，并完成实验线交付，表明其在固态新赛道的布局取得进展。同时，在橡塑食化和精细化工板块，公司坚持“头部突破”与“细分深耕”双轮驱动策略，拓展了与TOP10行业客户的合作。

• 新签订单创新高
  2025年公司新签订单达4.3亿元，同比增长122%，创历史新高。预计大部分项目将在2026年交付，为公司业绩增长提供支撑。

• 财务优化
  2025年期间费用同比下降6.23%，费用率下降3.97个百分点，显示公司成本控制能力提升。经营性现金流同比增长5511.18%，主要受益于订单增加和应收账款回收。

• 盈利预测
  公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.34/0.63/1.16亿元，同比增长495%/87%/82%。公司上调2027和2028年的盈利预测，认为固态业务起量将推动业绩持续高增。

• 估值变化
  根据最新股本摊薄计算，公司2026年P/E为99.91倍，2027年为53.29倍，2028年为29.26倍，显示估值逐步下降，市场对公司未来业绩增长预期较高。

关键信息

营收与利润

• 2025年全年营收：2.35亿元，同比增长11.41%
• 2025年全年归母净利润：-0.09亿元，同比收窄80.33%
• 2026年一季度营收：1.03亿元，同比增长161.50%
• 2026年一季度归母净利润：0.016亿元，同比减少58.16%

分产品表现

• 自动化物料处理系统：收入1.78亿元，同比增长8.92%，毛利率11.91%，同比上升3.30%
• 单机设备：收入0.40亿元，同比增长14.44%，毛利率41.97%，同比下降0.61%
• 配件及服务：收入0.13亿元，同比增长54.28%，毛利率15.25%，同比上升3.05%

财务指标

• 期间费用：2025年为0.50亿元，同比下降6.23%，费用率21.10%，同比下降3.97%
• 经营性现金流：2025年为0.28亿元，同比增长5511.18%
• 期末存货：1.36亿元，同比增长113.34%，主要因新能源项目订单增加及交付周期影响
• 资产负债率：2025年为50.64%，预计2026年上升至53.25%

投资评级

• 当前评级：增持（维持）
• 未来预期：公司2026年有望实现高增长，预计2026-2028年归母净利润分别同比增长495%/87%/82%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 固态业务需求不及预期

数据概览

财务与估值指标

投资建议

• 公司基本面：营收稳步增长，盈利能力逐步恢复，固态业务布局初见成效
• 未来增长潜力：预计2026年业绩将实现高增长，2027-2028年有望持续提升
• 估值合理性：当前估值较高，但未来业绩增长预期支撑其价值提升
• 评级：维持“增持”评级，未来6个月个股涨跌幅相对基准预期介于5%与15%之间

总结

灵鸽科技在2025年实现营收增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损收窄，显示公司基本面改善。公司积极布局固态硫化物电解质新赛道，承接中试线订单，新签订单创新高，预计将在2026年实现业绩高增。财务费用优化与现金流改善进一步增强了公司的运营能力。公司估值虽高，但未来增长潜力较大，维持“增持”评级。