> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 灵鸽科技（920284）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容 灵鸽科技在2025年全年实现营业收入2.35亿元，同比增长11.41%；归母净利润亏损0.09亿元，同比收窄80.33%。2026年一季度实现营收1.03亿元，同比增长161.50%，归母净利润为0.016亿元，同比减少58.16%。公司整体财务状况有所改善，盈利预测与估值显示未来三年业绩有望持续增长。 ## 主要观点 - **业绩表现** 公司2025年全年营收增长11.41%，归母净利润亏损同比收窄80.33%，显示公司盈利能力逐步恢复。2026年一季度营收大幅增长，但归母净利润因新能源项目毛利率较低而同比减少。 - **业务布局** 公司在2025年成功承接固态硫化物电解质中试线订单，并完成实验线交付，表明其在固态新赛道的布局取得进展。同时，在橡塑食化和精细化工板块，公司坚持“头部突破”与“细分深耕”双轮驱动策略，拓展了与TOP10行业客户的合作。 - **新签订单创新高** 2025年公司新签订单达4.3亿元，同比增长122%，创历史新高。预计大部分项目将在2026年交付，为公司业绩增长提供支撑。 - **财务优化** 2025年期间费用同比下降6.23%，费用率下降3.97个百分点，显示公司成本控制能力提升。经营性现金流同比增长5511.18%，主要受益于订单增加和应收账款回收。 - **盈利预测** 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.34/0.63/1.16亿元，同比增长495%/87%/82%。公司上调2027和2028年的盈利预测，认为固态业务起量将推动业绩持续高增。 - **估值变化** 根据最新股本摊薄计算，公司2026年P/E为99.91倍，2027年为53.29倍，2028年为29.26倍，显示估值逐步下降，市场对公司未来业绩增长预期较高。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2025年全年营收**：2.35亿元，同比增长11.41% - **2025年全年归母净利润**：-0.09亿元，同比收窄80.33% - **2026年一季度营收**：1.03亿元，同比增长161.50% - **2026年一季度归母净利润**：0.016亿元，同比减少58.16% ### 分产品表现 - **自动化物料处理系统**：收入1.78亿元，同比增长8.92%，毛利率11.91%，同比上升3.30% - **单机设备**：收入0.40亿元，同比增长14.44%，毛利率41.97%，同比下降0.61% - **配件及服务**：收入0.13亿元，同比增长54.28%，毛利率15.25%，同比上升3.05% ### 财务指标 - **期间费用**：2025年为0.50亿元，同比下降6.23%，费用率21.10%，同比下降3.97% - **经营性现金流**：2025年为0.28亿元，同比增长5511.18% - **期末存货**：1.36亿元，同比增长113.34%，主要因新能源项目订单增加及交付周期影响 - **资产负债率**：2025年为50.64%，预计2026年上升至53.25% ### 投资评级 - **当前评级**：增持（维持） - **未来预期**：公司2026年有望实现高增长，预计2026-2028年归母净利润分别同比增长495%/87%/82% ### 风险提示 - **行业竞争加剧** - **固态业务需求不及预期** ## 数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 211.20 | 235.30 | 481.55 | 700.10 | 1,023.69 | | 同比增长（%） | -20.30 | 11.41 | 104.66 | 45.39 | 46.22 | | 归母净利润（百万元） | -43.57 | -8.57 | 33.83 | 63.41 | 115.48 | | 同比增长（%） | -353.81 | 80.33 | 494.59 | 87.47 | 82.12 | | EPS-最新摊薄（元/股） | -0.42 | -0.08 | 0.32 | 0.61 | 1.10 | | P/E（现价&最新摊薄） | -77.56 | -394.21 | 99.91 | 53.29 | 29.26 | ## 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 2.97 | 3.31 | 3.82 | 4.72 | | ROIC（%） | -2.54 | 8.37 | 14.25 | 20.17 | | ROE-摊薄（%） | -2.75 | 9.74 | 15.86 | 23.37 | | 资产负债率（%） | 51.50 | 53.25 | 62.90 | 66.50 | | P/B（现价） | 10.86 | 9.74 | 8.45 | 6.84 | ## 投资建议 - **公司基本面**：营收稳步增长，盈利能力逐步恢复，固态业务布局初见成效 - **未来增长潜力**：预计2026年业绩将实现高增长，2027-2028年有望持续提升 - **估值合理性**：当前估值较高，但未来业绩增长预期支撑其价值提升 - **评级**：维持“增持”评级，未来6个月个股涨跌幅相对基准预期介于5%与15%之间 ## 总结 灵鸽科技在2025年实现营收增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损收窄，显示公司基本面改善。公司积极布局固态硫化物电解质新赛道，承接中试线订单，新签订单创新高，预计将在2026年实现业绩高增。财务费用优化与现金流改善进一步增强了公司的运营能力。公司估值虽高，但未来增长潜力较大，维持“增持”评级。