20190728-财通证券-医药生物漫谈第八十九期：估值洼地已填平，长期慢牛下选择未来大方向将获得超额收益_8页_519kb

医药生物行业分析总结（第八十九期）

核心内容

本报告指出，在当前医药生物行业背景下，估值洼地已基本填平，市场进入长期慢牛阶段。投资者应关注未来增长潜力大的领域，如创新药、生物药和创新器械，而非单纯依赖增速慢、估值低的仿制药、高值耗材、体外诊断、流通行业和OTC等。报告同时分析了行业龙头公司的表现及市场动态，并提供了重点公司投资评级信息。

主要观点

1. 估值洼地已填平，长期慢牛趋势显现

• 4+7政策影响：年初4+7政策导致医药行业估值大幅下调，形成历史第三个底部，TTM-PE估值为24倍，为优质资产提供上车机会。
• 流动性支持：随着全球降息潮，中国流动性保持宽裕，医药生物板块估值逐渐回归历史中枢位置（35倍TTM-PE）。
• 投资策略：在长期慢牛格局下，应选择未来增速快、高估值的领域以获取超额收益。

2. 成熟行业龙头增速稳健但估值弹性低

• 仿制药行业：如京新药业，受益于带量采购和供给侧改革，利润增速超过50%，但股价弹性有限。
• 政策导向：国家推动带量采购模式，仿制药价格将持续下降，导致估值低位且无弹性。
• 诊断类公司：如华大基因，虽行业洗牌后利润稳定，但增速下滑，估值弹性变小，需研发更具前景的产品。

3. 创新药是未来，细分领域龙头公司逐渐显现

• 创新药优势：创新药单品空间远大于器械，且进入壁垒高，成长曲线更陡。
• 代表产品：如利妥昔、曲妥珠、贝伐珠等单抗，即使经历大幅降价，仍能实现快速增长。
• 行业趋势：老龄化背景下，肿瘤创新药进入爆发期，龙头公司有望在未来十年成长为大公司。
• 企业表现：恒瑞医药、中国生物制药、百济神州、信达生物、复宏汉霖等企业因高研发投入和优秀销售团队开始显露锋芒。

关键信息

行业估值变化

• 上周医药生物板块估值为30.3534，低于2010年至今估值均值37.32。
• 相对沪深300估值溢价率为149.73%。

重点公司投资评级

风险提示

• 行业政策不确定性风险
• 创新药竞争加剧

市场回顾

行业表现

• 本周医药生物行业涨幅为1.11%，在28个子行业中排名第九。
• 沪深300指数和创业板指分别上涨1.33%和1.29%。

子行业及个股表现

• 上涨个股：吉药控股（+20.93%）、圣达生物（+14%）、富祥股份（+10.97%）等涨幅居前。
• 下跌个股：辅仁药业（-19.05%）、和佳股份（-10.66%）、黄山胶囊（-10.07%）等表现不佳。

周新闻资讯

1. 江苏省卫健委：取消省级基本药物增补目录，严格执行国家目录。
2. 国家卫健委：发布短缺药品分类分级与替代使用技术指南，加强短缺药品管理。
3. 中央全面深化改革委员会：审议通过《关于促进中医药传承创新发展的意见》和《区域医疗中心建设试点工作方案》，推动中医药发展及区域医疗中心建设。
4. 国家医疗保障局：发布医疗保障待遇清单管理制度意见，统一医保药品目录，禁止地方自行增补。

投资评级说明

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。

• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

• 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。

• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

信息披露

• 分析师承诺：作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于职业理解，力求独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证信息准确性与完整性，不承担因使用本报告产生的任何损失责任。