磨人的高切低：是继续“冷眼”？还是选择“正视”？-240811-国投证券-26页_3mb

国投证券：A股高切低行情分析与投资策略（20240811）

市场表现

• 本周指数：上证指数跌148%，沪深300跌156%，全A日均成交额6468亿元。
• 特征：市场呈现“难有持续下跌，或有小幅反弹”状态，分化严重。

核心观点：高切低行情

• 定义：A股内部行业分化加剧，“高估值→低估值”切换持续。
• 现状：自7月中旬以来，高切低现象已持续约1个月。
• 持续时间：历史表明，一轮高切低行情平均持续2-3个月。

行情驱动因素

外部因素

• 全球共振：日元套息交易平仓、美股科技股下跌引发被动式调整。
• 降息预期：美联储预防式降息可能性大，9月降息概率高但幅度存疑。

内部因素

• 稳增长政策：政策预期升温推动结构性行情（如2023年7月高切低）。
• 央地财政：地方财政支出疲软，央地支出增速差从-424pct扩大至-592pct，暗示市场动能不足。

行情特征

• 行业分化：高估值板块（科技、消费）下跌，周期与红利板块短暂活跃。
• 汇率影响：人民币大幅升值背景下，美股下跌与A股表现关联仍弱，本质由中美经济周期错位驱动。

投资策略建议

短期配置

1. 高股息：电力、石化、公用事业（泡沫化风险提示）。
2. 产业全球竞争力：商用车、船舶、家电、光模块等高端制造业。
3. 科技映射：芯片设计、消费电子、光模块（基于美股科技股同步）。
4. 防守型中小盘：利率敏感型股票（中证2000指数）。

隐含风险

• 高切低行情后期可能遭遇中报披露、业绩真空期结束的挑战。
• 高股息风格可能进入泡沫化阶段（类比2020年茅指数）。

算法分析工具

• 行业分差指标：通过二级行业相对强弱构建高切低跟踪指标（见图表）。
• 央地财政差值：现为宏观定价核心变量，反映政策落地动向。

市场关注点

• 政策催化：8月起新一轮稳增长政策陆续落地（消费、地产链条）。
• 汇率预期：9月若美联储大幅降息，或开启美元周期反转。