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做空人民币风头渐起 专家建议主动防御

核心内容

2011年8月，人民币兑美元汇率持续走高，但与此同时，海外投资机构开始对人民币做空，人民币升值预期有所减弱。面对这种趋势，专家普遍认为，应采取主动防御措施，避免人民币单边升值带来的潜在风险。

主要观点

1. 做空人民币现象加剧

• 人民币兑美元汇率在汇改后持续升值，8月1日报收6.4399，创汇改新高。
• 境外人民币NDF（无本金交割远期）价格持续震荡下行，显示人民币升值预期减弱。
• 做空者认为人民币贬值的原因包括：升值幅度较大（超过20%），接近均衡汇率；中国经济增速放缓，存在硬着陆风险。

2. 人民币升值动力减弱

• 人民币升值曾用于缓解外来通胀压力和大宗商品价格上涨带来的影响。
• 贸易顺差收窄已无法支撑人民币升值。
• 根据购买力平价理论，中国较高的通胀水平也削弱了人民币升值的支持。

3. 专家对人民币走势的看法

• 吴邦栋：人民币升值动力不明确，更多是中美博弈的结果，而非均衡汇率的体现。
• 诸建芳：人民币升值是渐进过程，取决于中国经济是否持续快速增长。
• 谭雅玲：人民币汇率应采取双边走势，当前单边升值趋势与市场规律相悖，存在较大风险。

4. 国际金融环境对人民币的影响

• 美元和欧元面临严重问题（美国债务、欧洲危机），人民币不会出现大问题。
• 但若中国经济问题失控，可能与做空浪潮形成共振，带来严重后果。

5. 市场表现与投资者行为

• 境内外远期汇率倒挂现象持续，反映境外市场对人民币升值预期下降。
• 招商银行数据显示，购汇客户数量超过结汇客户，显示市场对人民币贬值的预期增强。
• 人民币看跌期权价格上升，表明越来越多机构押注人民币贬值。

关键信息

• 人民币升值预期减弱：NDF价格震荡下行，显示市场对人民币升值的预期正在降低。
• 做空人民币的动因：主要源于人民币升值幅度较大和中国经济增速放缓的担忧。
• 硬着陆风险：部分观点认为中国经济存在硬着陆风险，但专家普遍认为政府有政策调控空间。
• 汇率机制改革建议：专家建议尽快设计人民币参考货币模式，减少美元钉住因素，实现汇率主动调整。
• 主动防御策略：应提前应对做空压力，采取人民币贬值策略，以保护国际竞争力并消除市场囤积压力。

总结

人民币汇率在2011年呈现出单边升值趋势，但近期做空力量有所增强，主要由海外机构对中国经济基本面的担忧所驱动。专家指出，人民币升值动力正在减弱，且不应完全依赖美元走势。建议通过主动调整汇率机制，减少美元影响，防范人民币单边升值风险。同时，应提前制定应对策略，以应对可能的做空浪潮，保障中国经济和金融市场的稳定。