20250517-广发期货-有色金属锡周报_宏观回暖_锡价反弹_22页_2mb

2025年5月17日有色金属锡周报总结
本报告分析显示，当前锡价受宏观政策回暖及供应端修复预期影响呈现反弹，但需求端仍面临不确定性。

宏观方面，中美经贸谈判中对等关税政策超预期缓和，但未出现直接反转，后续仍有波动可能。美国经济数据疲软（GDP环比萎缩、PCE通胀高企）及美元走强导致锡价冲高后回落，但4月通胀降温缓解担忧，叠加矿端供应偏紧预期，周中震荡上行。

供应端：缅甸佤邦曼相矿区复工复产进程加快，预计7月产出原料，但短期内原料供应仍紧张。3月国内锡矿进口量为0.83万吨，同比减少63.98%，主要受印尼斋月假期及出口资质审查趋严影响，4月进口量或显著减少。1-3月累计进口量26.9万吨，同比降55.44%。国内锡矿产量1-3月累计17.51万吨，同比增77.2%，主要因银漫矿业技改弥补海外进口缺口。云南、江西等地加工费持续下调，云南40%品位锡精矿加工费为1.2万元/吨，江西60%品位加工费8500元/吨，原料短缺制约产能恢复。当前国内精炼锡开工率维持56.85%，其中云南因缅甸矿进口不足5000实物吨/月，江西废锡回收量低于年均值70%，导致产能复苏滞后。

消费端：3月焊锡开工率回升至75.81%，同比增16.71%，主要受益于政策刺激（如家电“以旧换新”）、半导体补贴及下游备货需求。但中小焊料企业订单改善有限，新能源汽车、光伏及AI算力需求支撑头部企业产能利用率至80%以上。锡化工需求同比增加，镀锡板及光伏领域持续扩张。然而，美国245%惩罚性关税抑制消费电子需求，叠加半导体库存周期波动，终端需求存在不确定性。

库存及价格：LME锡3月升贴水下跌至贴水82美元/吨，周环比降39美元/吨；国内现货报价升水800元/吨，周环比降100元/吨。LME库存小幅累库至2735吨，同比降44.58%；上期所社会库存减少至8417吨，精锡社库为9959吨。进口盈亏数据显示，国内锡价在26.5万-27万区间波动，短期供应紧张仍支撑价格。

总体判断：宏观情绪改善带动锡价反弹，但供给侧修复及需求端悲观预期压制上涨空间。预计短期内锡价或维持偏弱震荡，建议26.5万-27万区间空单持有。原料恢复节奏及下游订单变化将影响后续走势。

（注：免责声明部分未纳入总结，仅作为参考信息）