20250404-广发期货-有色金属锡周报_关税超预期_市场情绪走弱_锡价下跌_22页_2mb

有色金属锡周报总结

核心内容

本报告分析了当前锡市场的行情走势、供应与消费情况、库存及升贴水状况，重点探讨了宏观政策、地缘政治风险、供应链紧张及需求变化对锡价的影响。报告由广发期货研究员纪元菲撰写，旨在为投资者提供市场分析与操作建议。

主要观点

• 宏观政策影响：美国对等关税政策超预期，尤其是对中国征收34%的关税，导致市场情绪走弱，锡价大幅下跌。
• 供应端压力：全球锡矿供应持续紧张，缅甸、刚果金等地的矿山受自然灾害与地缘政治冲突影响，复产进度受阻，进一步加剧供应紧张。
• 国内供应状况：国内锡矿进口量同比大幅下降，云南、广西、湖南、江西等主要产区的加工费下降，冶炼厂亏损严重，开工率下滑。
• 需求端变化：传统领域需求恢复偏缓，电子制造行业受消费电子周期低迷影响，订单量下降；但新能源汽车和光伏行业需求逆势增长，对锡价形成一定支撑。
• 库存及升贴水：LME库存维持低位，伦锡升贴水走强；国内现货升贴水低位震荡，进口亏损扩大，显示进口盈利窗口关闭。

关键信息

一、行情回顾

• 本周锡价冲高后回落，受LME库存偏低及MSC生产中断影响，周初大幅上涨。
• 4月3日后，随着美国关税政策落地，市场情绪走弱，锡价下跌。
• 未来一个月，市场或呈现高位震荡走势。

二、精炼锡供应端

• 锡矿进口量：2025年1-2月国内锡矿进口量为15.8万吨，同比减少50.15%。其中，缅甸进口量同比减少81.07%，刚果金因运输问题及政局动荡影响对华出口。
• 矿山暂停运营：2025年3月13日，刚果金Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布暂停运营，影响全球约6%的锡精矿供应。
• 国内产量：2025年2月国内精炼锡产量为14050吨，环比下降9.3%，但同比大幅增长10.02%。主要受锡矿及废料供应紧缩及春节假期影响。
• 开工率：截至4月3日，云南与江西的精炼锡冶炼企业开工率合计为56.96%，开工率下滑。
• 加工费：云南地区40%加工费降至12500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费降至8500元/吨，加工费下降反映成本压力加剧。

三、精炼锡消费端

• 焊锡开工率：2月焊锡开工率为59.1%，其中大型企业开工率62.7%，中型企业49%，小型企业59.8%。传统领域订单量环比下降20%-30%，电子制造行业需求疲软。
• 新兴领域支撑：新能源汽车与光伏行业需求逆势增长，2月新能源车零售同比增加41%，光伏焊带企业开工率快速回升。
• 消费结构：精锡消费主要集中在电子、家电、新能源汽车及光伏等领域，其中电子行业占比最大。

四、库存及升贴水

• LME库存：截至4月4日，LME库存为2990吨，周环比减少60吨，同比减少30.22%。
• 伦锡升贴水：截至4月2日，伦锡3月升水169.5美元/吨，周环比上涨29美元/吨。
• 国内现货价格：截至3月28日，国内现货报价升水250元/吨，周环比上涨100元/吨。
• 进口盈亏：截至3月28日，国内锡锭进口盈亏为-29301元/吨，周环比下跌8481元/吨，进口盈利窗口关闭。

操作建议

• 短期策略：市场情绪企稳后，可考虑低多思路，关注供应端修复情况。
• 中长期策略：待供给侧明确修复后，供需平衡可能变为过剩，逢高做空思路。
• 关注重点：刚果金及缅甸锡矿生产动态、全球半导体销售情况、新能源汽车及光伏需求变化。

风险提示

• 地缘政治风险可能进一步影响锡矿供应。
• 电子行业需求疲软可能对锡价形成压制。
• 供应端修复速度及进口政策变化将影响市场走势。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• Wind
• 同花顺
• 广发期货研究所

本报告仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。