20171021-山西证券-华帝股份-002035.SZ-公司品牌升级战略明显改善公司盈利质量_4页_617kb

报告摘要

本报告由山西证券股份有限公司发布，时间为2017年10月21日，主要对华帝股份（002035）的市场表现及财务状况进行分析，并提出盈利预测和投资建议。

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
货币资金	379	1110	1181	830	996
应收账款	591	641	844	830	847
存货	276	370	443	528	657
预付	44	34	43	53	63
其他流动资产	421	391	563	692	830
流动资产合计	1712	2546	3074	3846	4651
长期投资	22	8	8	8	8
固定资产（净值）	591	568	539	520	509
无形资产	138	130	124	117	111
其他非流动资产	313	341	416	499	587
资产总计	2776	3593	4160	4990	5865
短期借款	31	16	16	17	17
应付款项	421	540	586	782	938
其他流动负债	740	1226	1520	1877	2252
流动负债合计	1193	1782	2123	2675	3207
长期借款	0	0	0	0	0
负债合计	1205	1799	2139	2692	3224
少数股东权益	44	58	77	100	129
股本	359	364	382	401	421
资本公积	371	434	434	434	434
留存收益	797	938	1128	1363	1658
归属母公司股	1527	1736	1944	2198	2513
权益合计	1571	1795	2021	2298	2641
负债和股东权益	2776	3593	4160	4990	5865

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	3719.80	4395.00	5625.60	6919.49	8303.39
营业成本	2285	2525	3167	3910	4691
税金及附加	27	42	45	54	61
销售费用	899	1138	1508	1834	2175
管理费用	297	329	360	443	531
财务费用	-23	-20	-11	-8	-18
资产减值损失	14	9	10	9	9
公允价值变动净值	0	0	0	0	0
投资净收益	2	7	6	7	8
营业利润	222	378	552	685	862
营业外净收支	36	21	28	35	42
利润总额	258	399	581	720	903
所得税	40	58	87	108	135
净利润	217	341	493	612	768
归母净利润	207.70	327.40	473.69	587.22	736.88
少数股东损益	10	14	20	24	31

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
净利润（含少数股东）	217	341	493	612	768
折旧	44	44	57	54	52
摊销	8	8	8	7	7
营业活动现金流合计	270	818	982	1129	994
固定资产构建	-20	-21	-28	-35	-42
无形资产构建	-2	-1	-1	-1	-1
非流动资产减少	-74	-29	-75	-83	-88
投资活动现金流合计	-188	13	-62	-136	-113
短期借款增加	1	-15	0	0	0
长期借款增加	0	0	0	0	0
归母股东红利	-144	-186	-284	-352	-442
归少数股东红利	-5	0	-1	-2	-2
股本及资本公积增加	0	64	0	0	0
其他	-19	0	5	-10	3
筹资活动现金流合计	-145	-117	-269	-356	-423

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	0.39	0.43	0.44	0.44	0.44
净利率	0.06	0.08	0.09	0.09	0.09
ROE	0.14	0.19	0.24	0.27	0.29
资产负债率	0.43	0.50	0.51	0.54	0.55
流动比率	1.44	1.43	1.45	1.44	1.45
速动比率	1.20	1.22	1.24	1.24	1.25
应收账款周转率	7.54	6.04	5.92	6.72	8.25

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现