20140226-广发证券-期权研究系列之十一_期权在公募基金中的应用_17页_903kb

报告摘要

期权在公募基金中的应用总结

核心内容

本报告主要探讨了期权在海外公募基金中的应用情况，包括普通股票型基金、量化基金以及保本基金，并分析了其投资策略和实际操作。报告指出，期权在这些基金中主要用于对冲市场下跌风险、降低波动率、获取更高的风险调整后收益，同时也有部分基金通过期权进行方向性投资。目前，国内尚未推出期权产品，因此相关策略的应用仍需等待产品和法规的完善。

主要观点

期权应用策略：
- 做空看涨期权（保护性看涨期权）：用于降低市场上涨带来的收益损失，获取权利金收入，适用于市场震荡或小幅波动的预期。
- 做多看跌期权：用于对冲市场大幅下跌的风险，但成本较高，使用频率较低。
- 做空牛市价差期权：结合做空低行权价看涨期权与做多高行权价看涨期权，降低波动，同时保留部分上涨收益。
海外公募基金案例：
- Gateway Fund：通过期权对冲，降低波动并控制回撤，做空一篮子股票期权的名义价值不超过股票组合的50%。
- PIMCO新兴市场基金：利用小仓位进行期权方向性投资，主要卖空轻微价外的3个月期期权。
- BlackRock International Growth and Income Trust：通过卖空股票期权获取权利金收入，实现资产避险增值。
- Nuveen Core Equity Alpha Fund：采用期权降低波动率，套保比例不超过股票资产的50%。
- AllianzGI红利策略基金：主要卖空宽基和行业指数期权，优化行业组合配置。
保本基金中的期权应用：
- 保本基金多采用“价值底线 + 期权”的模式，通过固定收益产品保本，剩余资金用于购买期权获取潜在收益。
- LYXOR夺宝保本基金：以法兴银行EMTN为保本工具，剩余资金用于购买期权，设计有明确的挂钩标的和收益规则，目标回报为20%。
- 产品通过参与篮子股票的表现计算浮动利率，表现最差的6只股票平均跌幅达70%，导致基金未能提前终止。

关键信息

期权策略类型：主要为静态期权策略，包括做空认购期权、做多认沽期权、做空差价期权。
应用目的：
- 对冲市场下跌风险
- 降低投资组合波动率
- 提升风险调整后收益
- 获取权利金收入
- 优化资产配置
期权使用比例：
- Gateway Fund：看涨期权100%，看跌期权>95%
- Nuveen Core Equity Alpha Fund：套保比例不超过股票资产的50%
- AllianzGI红利策略基金：覆盖基金总资产的66.70%
期权类型：
- 股票期权（包括个股、指数）
- 行权价范围：平值、轻微价外、价内
- 期限：3个月为主
保本产品设计：
- 保本机制：固定收益产品 + 期权
- 产品条款：挂钩标的、收益规则、风险承担机制
- 投资区域：覆盖全球，以欧美为主