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债市晨报 2014-12-09 总结

核心内容概述

2014年12月8日，中国债券市场整体呈现收益率上行趋势，主要受股市火爆吸引资金、年末流动性趋紧及政策收紧等因素影响。货币市场利率多数上涨，利率债和信用债收益率均出现显著波动，政策性金融债与城投债表现尤为突出。同时，全球金融市场也出现了一些变化，如美元指数下跌、黄金上涨等。

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主要观点

• 货币市场流动性趋紧：股市火爆导致资金大量流入股市，银行间流动性承压，货币市场利率多数上涨，Shibor和质押式回购利率均出现不同程度的上行。
• 利率债收益率全线上行：一级市场招标的农发行固息增发债利率较二级市场估值偏高，国债、国开债等二级市场收益率普遍上涨，尤其是10年期品种。
• 信用债市场承压：在降息利好消散后，股市持续上涨对债市形成打压，信用债收益率显著上行，城投债尤甚，低评级品种面临更大风险。
• 政策收紧影响市场：中证登发布新规，收紧企业债质押回购门槛，打击低评级城投债流动性，加剧市场波动。
• 央行宽松预期受阻：央行暂停正回购操作，但因缺乏基础货币投放渠道，市场仍期盼更大力度宽松，但降准概率较低。
• 全球市场变化：美元指数小幅下跌，美元/人民币汇率微跌，黄金、布伦特石油等资产价格上涨，美国国债收益率下降。

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关键信息

一、货币市场

• Shibor利率：7天期上行3BP至3.42%，其余期限波动1BP左右。
• 质押式回购利率：1天期报2.6616%，涨4.01BP；7天期报3.4773%，涨5.58BP；14天期涨7.27BP至4.0225%；1个月期涨10.02BP至4.9997%。
• 公开市场操作：今日50亿元正回购到期，央行或重启逆回购操作。

二、利率产品

• 农发行固息增发债：1年期中标利率3.9762%，较二级市场估值高11BP；3年期和5年期分别高6BP。
• 国债收益率：10年期收益率上行1.59BP至3.7918%。
• 国开债收益率：10年期收益率上行6.81BP至4.3323%。

三、信用产品

• 城投债收益率：AA评级城投债各期限收益率均大幅上行，其中5年期上行13.14BP至5.84%。
• 信用债市场：短融、中票、企业债收益率均上行，交易型机构抛售压力大，市场流动性紧张。

四、国债期货

• 主力合约TF1503：结算价下跌0.1%，报收于95.566元。
• 其他合约：TF1412微跌0.02%，TF1506微跌0.1%。

五、今日要闻

• 中证登收紧质押门槛：未纳入地方政府债务预算范围的企业债仅接受AAA评级，对低评级城投债造成冲击。
• 央行降准压力上升：部分中资银行高管呼吁央行降准。
• 进出口数据不佳：11月出口增速放缓，进口下降，贸易顺差创新高，显示中国经济下行压力加大。
• 降息效果未达预期：降息反而引发利率上行，央行陷入两难。
• 高盛预测：中央经济工作会议可能释放更强政策支持信号，官方GDP目标或降至7%，CPI目标或调低至3%。

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附录关键数据

附录一：货币市场利率变化

• Shibor-0/N：加权平均利率2.641%，涨1.3BP。
• Shibor-1W：加权平均利率3.42%，涨3.0BP。
• Shibor-2W：加权平均利率3.948%，跌1.0BP。
• Shibor-1M：加权平均利率4.231%，涨1.3BP。
• Shibor-3M：加权平均利率4.229%，涨1.13BP。

附录二：一级市场招标结果

• 14芜湖县建投债：规模16亿元，期限7年，票面利率6.6%，利率上限6.7%。

附录三：即将招标债券

• 14绍柯开债：规模8亿元，期限7年，评级AA，利率上限7%。
• 14上实 MTN001：规模20亿元，期限5年，评级AAA，利率上限4.97%。
• 14招商CP015：规模18亿元，期限90天，评级A-1，主体评级AAA。
• 14中银国际 CP005：规模15亿元，期限91天，评级A-1，主体评级AAA。
• 14国开25(增7)：规模40亿元，期限3年，利率上限4.33%。
• 14国开27(增3)：规模40亿元，期限5年，利率上限4.08%。
• 14国开28(增3)：规模40亿元，期限7年，利率上限4.18%。
• 14国开29(增3)：规模40亿元，期限10年，利率上限4.22%。
• 14国开30(增发)：规模40亿元，期限1年，利率上限3.75%。

附录四：二级市场收益率变化

• 国债收益率：1年期3.1983%，涨5.52BP；10年期3.7918%，涨1.59BP。
• 国开债收益率：10年期4.3323%，涨6.81BP。
• 城投债收益率：AA评级城投债各期限收益率均大幅上行，其中5年期上行13.14BP至5.84%。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月收益率落后沪深300指数15%以上。

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重要声明

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