食品饮料行业2024年度中期投资策略：历久弥新-240704-长江证券-39页_1mb

食品饮料行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年食品饮料行业延续2023年的三大特征：渐进式复苏、脉冲式效应、强分化延续。行业仍处于复苏阶段，恢复过程不一，不同细分行业表现差异显著。供给端率先发力，推动价格调整和库存去化，行业盈利有望逐步修复。整体来看，行业长期趋势未变，消费升级和头部集中仍是主旋律。

主要观点

• 白酒行业：头部企业表现稳健，区域酒相对亮眼，次高端酒仍承压。预计2024年白酒价格有望企稳回升，行业长期增长逻辑不变。
• 大众品行业：整体呈现成本红利，盈利改善早于收入增长。部分细分板块如调味品、啤酒、乳制品等已进入盈利改善通道。
• 啤酒行业：行业总量相对稳定，价格提升逻辑延续。现饮场景复苏和成本改善将推动行业利润提升。
• 调味品行业：库存水平改善，成本压力缓解，盈利有望修复。重点推荐海天味业、千禾味业、天味食品等。
• 乳制品行业：需求稳健复苏，成本下行带动盈利改善。伊利股份、新乳业等龙头公司表现突出。
• 餐饮供应链：市场规模持续扩大，供应链整合趋势明显。推荐千味央厨、宝立食品、安井食品、立高食品等。
• 卤制品行业：市场需求回暖，行业规模持续增长。紫燕食品、绝味食品等公司表现值得关注。
• 肉制品行业：成本周期处于低位，盈利能力有望持续释放。双汇发展作为龙头，具备较强竞争优势。
• 休闲食品行业：主要原材料价格震荡下行，盈利修复可期。建议关注具备产业链优势和渠道融合能力的企业。

关键信息

1. 行业复苏节奏

• 2024年行业复苏节奏预计为前低后高，与2023年节奏反向。
• 白酒行业：春节表现亮眼，但节后需求疲软，进入去库阶段，价格短期承压，但中期有望企稳回升。

2. 成本与盈利改善

• CPI-PPI剪刀差已基本恢复平稳，成本端压力趋缓。
• 调味品、啤酒、乳制品等细分行业成本压力显著缓解，盈利改善早于收入增长。

3. 重点推荐公司

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
• 大众品：青岛啤酒、燕京啤酒、千禾味业、中炬高新、天味食品、恒顺醋业、新乳业、伊利股份。
• 餐饮供应链：千味央厨、宝立食品、安井食品、立高食品。
• 卤制品：紫燕食品、绝味食品。
• 肉制品：双汇发展。
• 休闲食品：建议关注具备供应链和渠道优势的企业。

4. 市场趋势与机会

• 消费升级：高端酒及区域酒表现较好，次高端酒或随商务活跃度提升迎来修复。
• 区域酒：受益于大众消费的刚性和内部升级，表现优于行业整体。
• 成本红利：2024年原材料价格下行，盈利改善可期。
• 渠道变革：线上与线下融合趋势明显，建议关注具备多渠道运营能力的企业。
• 出海机遇：中式餐饮品牌积极拓展海外市场，尤其是东南亚、北美等地区。

结构化总结

行业整体趋势

• 复苏节奏：渐进式，不同细分行业表现差异显著。
• 价格传导：供给端率先发力，价格调整和库存去化推动行业盈利改善。
• 竞争格局：头部企业持续集中，行业步入良性竞争阶段。

白酒行业

• 价格波动：春节后价格承压，但中期有望企稳。
• 区域酒表现：受益于消费刚性和内部升级，表现优于高端酒。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等。

大众品行业

• 成本改善：调味品、啤酒、乳制品等细分板块成本压力显著缓解。
• 盈利修复：部分企业已实现盈利改善，板块估值回调，投资价值回升。
• 重点推荐：青岛啤酒、燕京啤酒、千禾味业、中炬高新、天味食品、恒顺醋业、新乳业、伊利股份等。

餐饮供应链

• 市场规模：2023年达到2.39万亿元，预计2024年突破2.6万亿元。
• 发展趋势：专业化、标准化、供应链整合、大单品战略、地域特色食材开发。
• 重点推荐：千味央厨、宝立食品、安井食品、立高食品。

卤制品行业

• 市场增长：2023年市场规模约3180亿元，2024年有望增至3332亿元。
• 成本改善：原材料价格回落，毛利率提升。
• 重点推荐：紫燕食品、绝味食品。

肉制品行业

• 成本周期：处于相对低位，盈利有望持续释放。
• 行业趋势：屠宰业务受益于猪价温和上行，冻肉库存释放利润弹性。
• 重点推荐：双汇发展。

休闲食品行业

• 原材料价格：震荡下行，盈利修复可期。
• 行业趋势：线上线下融合，渠道变革红利释放。
• 重点推荐：具备产业链覆盖和品牌优势的企业。

总体投资建议

• 关注确定性：在基数风险已过、成本改善、需求复苏背景下，关注盈利改善确定性强的龙头企业。
• 把握结构性机会：结合行业分化趋势，重点布局高端酒、区域酒、调味品、啤酒、乳制品、餐饮供应链等细分领域。
• 重视长期逻辑：消费升级、品牌建设、渠道优化、产品创新等长期趋势仍在持续，有望带来持续增长。