20210414-天风期货-沥青周报_交割逻辑走上舞台_19页_2mb

沥青市场周报总结（2021.4.14）

核心内容概述

本报告分析了2021年4月14日沥青市场的供需情况、价格走势、库存变化及政策影响，重点探讨了沥青06合约在交割临近时的走势逻辑。整体来看，沥青市场在供应端压力较大、需求端偏弱的背景下，价格继续回落，现货裂解价差走弱，市场对沥青的交割逻辑关注度上升。

主要观点

供应端压力仍存

• 3月产量：265.82万吨，环比增加56.54万吨，产量增速达27%，高于排产增量11万吨。
• 产能核查：山东地炼产能核查工作正在进行，但实际对沥青供应影响较小，因为多数炼厂已停产或转产。
• 去产能进展：山东自2020年以来淘汰落后产能约1670万吨，但仍存在部分企业未完全退出市场的情况。

需求端表现疲软

• 炼厂库存：整体库存上升2%至48%，华北山东库存上升1%至51%，华东上升4%至42%，显示需求偏弱。
• 社会库存：社会库存稳中有升，贸易商囤货仍在进行，山东社会库存接近历史高位，华东仍有接货能力。
• 综合利润：沥青现货综合利润震荡，至+46元/吨（70%税），受原油震荡影响较大。

交割逻辑渐成主导

• 06合约走势：市场认为空头交割意愿不足，随着交割临近，交割逻辑将逐渐主导06合约走势。
• 平衡表预期：二季度沥青市场仍为供大于求状态，过剩量为正，供需关系持续偏弱。

关键数据与分析

价格走势

• 市场价回落：沥青价格持续回落，周涨幅分别为：东北、华北-50，山东、华南-20，华东-100，西南-10。
• 柴油走强：柴油相较于沥青走强，且柴油进入季节性旺季，对沥青形成潜在利空。

开工率与产量

• 整体开工率：上升4.9%至55.8%，华东上升6%至69%，山东上升9%至33%。
• 产量同比：3月沥青产量同比增速为31.51%，较2月略有放缓。

市场结构

• 需求分项：细化为道路、防水、船燃、焦化市场，其中道路市场仍是主要需求来源。
• 库存与利润：库存上升、现货利润承压，显示市场对沥青的需求依然偏弱。

交割逻辑

• 基差表现：BU06合约基差震荡走强，显示市场对现货的预期偏强。
• 比价关系：沥青06合约与Brent07合约比价（考虑汇率）显示市场对国际油价的敏感性。

未来展望

• 政策影响：山东产能核查可能对沥青供应产生一定影响，但短期内影响有限，长期仍需关注炼厂转型和产能淘汰进程。
• 市场趋势：二季度供应压力较大，需求端尚未明显回暖，沥青价格可能继续承压。
• 交割逻辑：随着06合约交割临近，交割逻辑将逐步成为主导因素，需关注交割前的市场行为和库存变化。

附录：重点数据汇总

结论

沥青市场在2021年4月仍面临较大的供应压力，需求端疲软，炼厂和贸易商库存持续上升，现货利润承压。随着06合约交割临近，交割逻辑将对市场走势产生更大影响，而山东产能核查虽引起关注，但短期内对沥青供应影响有限。未来需重点关注二季度供需平衡、柴油走势以及政策执行力度对市场的影响。