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银河期货PVC周报（20230515）摘要

投资咨询人：周琴 执证号：Z0015943

一、核心观点

• 当前电石利润上升50元/吨至-356元/吨，山东外购电石法利润下降75元/吨至-583元/吨，一体化利润大幅下降233元/吨至-365元/吨。
• PVC、烧碱双弱，利润压缩，亏损加剧。
• 上周PVC行业库存小幅去库，但同比高库存问题突出（上游库存同比+68%，社会库存同比+44%）。
• 需求端：出口出货量低，内需表现偏弱。
• 短期判断：震荡偏弱。
• 中期判断：高库存、新产能投放、弱需求驱动，基本面承压，偏空。

二、基本面分析

1. 利润状况

   • 电石利润有所修复，亏损收窄。
   • 山东外购电石法利润下降，一体化装置利润压力大。
   • 乙法利润支撑较弱，乙供开机率低。

2. 开工与产量

   • PVC整体开工率下滑，电石法开工略有回升，乙烯法小幅下降。
   • 4月国内PVC产量182.5万吨，环比下降4.4%，同比下滑45%（累计同比下降45%）。
   • 新产能方面，信发、广西华谊、万华化学等新增产能逐步投产（截至2023年5月，累计新增近200万吨产能）。

3. 库存

   • 上游库存连续去库2万吨，但同比增长68%。
   • 社会库存环比去库4.2万吨，同比增长44%，华东区域累库明显。

4. 需求

   • 进出口：3月出口环比下降，出口至美国、印度等地显著下滑。
   • 宏观地产/消费疲软：PVC地板出口大幅下滑；美国成屋销售同比下滑27.6%。

5. 进出口与外盘

   • 外盘价格持稳，报价参考745-820美元/吨。
   • 国内出口价低于外盘，外商需求疲软。

三：期现与观点

• 主力合约周内下跌17.1%，现货基差走强至-98点。
• 短期受成本支撑与高库存压制呈震荡偏弱态势。
• 中期内，高库存、产能扩张及弱需求将继续压制价格。

四：风险提示

• 新产能投放进度影响供需平衡。
• 能源成本及政策变动等外部因素扰动。