20240113-国盛证券-固定收益点评_弱通胀下等待降息落地_6页_506kb

通胀数据小幅回升：

• CPI数据：12月同比降幅收窄至0.3%，环比由降转升0.1%，与上月相比通胀压力有所缓解。其中食品价格同比下降3.7%，非食品价格上涨0.5%。环比上，食品项上涨0.9%，非食品项小幅下行0.1%。
• PPI数据：同比下降2.7%，降幅收窄0.3个百分点，环比持平，环比下降0.3%。生产资料价格在同比下降3.3%，非生产资料下降1.2%。

价格分项变动与影响因素：

• 食品项：受寒潮影响，鲜菜价格上涨69%，鲜果价格上涨17%；猪肉、水产品、食用油价格延续下行。能繁母猪存栏4158万头，去化速度偏慢。
• 非食品项：国际油价下跌拖累，但节日消费需求推动，出行、娱乐服务价格回升。
• 核心通胀：核心CPI环比转涨0.1%，涨幅较上月缩小0.3个百分点，显示结构性升温不显著。

货币政策与债市展望：

• 降息必要性：弱通胀加剧压力，企业净息差窄，银行下调存款利率后，政策宽松窗口或打开。
• 债市中性判断：预计10年国债收益率降至2.4%左右水平，长期趋势看好；短期追高风险高，存在阶段性止盈可能。判断债市中性，灵活应对节奏变化是关键。

风险因素：政策收紧超预期、降息未落地、汇率波动等可能扰动债市走势。