> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告围绕锌市场进行深入分析，重点探讨了**国内锌矿供应、冶炼利润、库存变化、出口情况**以及**海外LME市场结构风险与宏观因素**对锌价的影响。整体来看，锌市场在短期内仍受结构性矛盾和宏观情绪影响，而中长期则面临基本面回归的可能。 --- ## 主要观点 ### 1. **宏观环境与市场情绪** - **美国非农数据走弱**、**中东局势缓和**带动美元走弱，**原油价格下行**使得市场加息预期降温。 - 加息预期的降温短期内提振市场情绪，但美联储政策拐点尚未明确，**基本金属整体将维持宽幅震荡走势**。 - 原油价格波动将持续影响加息预期，进而成为**有色金属价格的重要外部变量**。 ### 2. **国内锌市场现状** - **锌精矿加工费持续下行**，国内锌矿供应紧张与冶炼产能扩张形成矛盾。 - **国内锌锭社会库存堆积至历史高位**，成为出口的重要货源。 - **下游需求疲软**，镀锌、锌合金、氧化锌产量同步下滑，地产与基建需求持续低迷。 - **硫酸价格高位**与**贵金属价格支撑**，短期支撑TC底部震荡，但产业链利润再平衡拐点临近。 ### 3. **海外锌市场结构性风险** - **LME市场结构性矛盾**主要源于**注销仓单集中交割**带来的现货偏紧，导致伦锌升贴水与价格显著高于同期。 - **全球锌供需整体并不存在持续性短缺**，仅因区域流转不畅造成局部紧张。 - 若**国内锌锭批量跨境入库**，有望缓解海外现货紧张，**伦锌溢价大幅回落**，锌价存在回调空间。 ### 4. **市场持仓与资金动向** - **LME锌市场**投资基金多头持仓与商业企业空头持仓均处于高位，市场情绪偏多。 - **国内沪锌市场**前20名持仓净多规模较大，多空矛盾明显，投机资金基于海外结构性风险增加多头持仓，冶炼企业则通过空头套保持仓。 - **持仓集中度高**，需关注**近月空头交割动态**。 --- ## 关键信息 ### 1. **出口放量与库存变化** - 国内锌锭库存充足，**出口放量**将缓解海外现货紧张。 - **短期出口节奏偏慢**，受限于物流周期与LME东南亚库区库容。 - 若后续持续外销，**LME注销仓单兑现**将有助于价格回归基本面。 ### 2. **TC与利润变化** - **国产TC持续下行**，进口TC亦受压。 - **锌矿利润**与**冶炼利润**均处于低位，显示产业链利润再平衡趋势。 - 副产品收益为炼厂提供一定让利空间，但整体仍处于亏损状态。 ### 3. **价格走势预测** - **短期锌价高位偏强**，受结构性风险与宏观情绪支撑。 - **中长期来看**，随着海外结构性矛盾缓解及国内出口放量，锌价或回归偏弱走势。 - 需密切关注**伦锌月差回落**与**出口放量**两大拐点信号，避免过早博弈。 --- ## 图表概览 | 图表编号 | 内容 | |----------|------| | 图1 | 国内锌矿显性总库存（万金属吨） | | 图2 | 锌精矿国产TC（元/金属吨）及进口TC（美元/干吨） | | 图3 | SMM锌矿利润（元/吨） | | 图4 | SMM锌冶利润（元/吨） | | 图5 | 国内锌锭显性总库存（万吨） | | 图6 | 沪锌基差及月差（元/吨） | | 图7 | 锌进口盈亏（元/吨）及沪伦比值 | | 图8 | 锌锭进口量季节图（万吨） | | 图9 | 伦锌注册仓单及注销仓单（万吨） | | 图10 | 伦锌Cash-3S及3-15月价差（美元/吨） | | 图11 | 伦锌3S及沪锌总持仓（万手） | | 图12 | 沪锌前20净持仓（手）及沪锌结算价（元/吨） | | 图13 | 投资基金净持仓（万手）及伦锌收盘价（美元/吨） | | 图14 | 商业企业净持仓（万手）及伦锌收盘价（美元/吨） | --- ## 免责声明与版权信息 - 本报告由**五矿期货有限公司**发布，基于可靠数据来源，力求提供客观分析。 - **不构成任何交易建议**，读者应自行评估交易策略，必要时咨询专业顾问。 - **版权归属五矿期货有限公司**，未经许可，不得复制、传播或存储本报告内容。 --- ## 公司信息 - **公司总部**：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 - **联系电话**：400-888-5398 - **官方网站**：[www.wkqh.cn](http://www.wkqh.cn)