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豆粕市场分析总结（2024年11月27日）

1. 豆粕观点

豆粕市场目前处于震荡整理状态，美豆价格震荡收涨，但由于南美产区丰产预期以及国内油厂库存回落对价格形成一定支撑。短期来看，豆粕在成本支撑和政策利好的影响下，预计将维持低位震荡格局。

1.2 主要多空因素分析

• 利多因素：

  1. 11月美国农业部报告数据显示，大豆出口数据利多；
  2. 国内豆粕需求“淡季不淡”，下游提货量回升；
  3. 技术性支撑边际增强，价格在短期维持区间震荡。

• 利空因素：

  1. 国内油厂库存与国际市场库存压力上升，压制现货价格；
  2. 美洲产区供应过剩预期持续发酵，包括南美和北美的丰产预期；
  3. 国内进入供需淡季，终端消费疲软。

2. 基差情况

基差结构偏强，华东地区现货价格2940元/吨，升水期货133点，显示市场对现货行情较为认可，存在一定套期保值机会。

3. 库存走势

• 国内豆粕库存：本期库存7704万吨，环比下降10%，同比增加76%；
• 大豆库存：库存51105万吨，环比下降36%，同比上升47%；
• 总体来看，库存变化趋势显示供需压力略有缓解，但同比库存仍处于较高水平。

4. 盘面走势

短期盘面价格运行在20日移动均线以下，呈现空头趋势。主力持仓呈现多空对峙格局，空单资金流减少，价格震荡幅度扩大。

5. 关键风险因子

• 美豆收割进度及巴西大豆种植气温变化是波动核心；
• 人民币汇率变化和进口大豆压榨利润结构性差异也将影响短期价格；
• 油厂库存以及进口配额政策调整也是市场需持续关注的重点。

2. 大豆观点

2.1 市场动态

大麦价格止跌反弹，主力合约维持在区间震荡状态。期内国产大豆增产预期给市场带来上行压力，但进口大豆成本支撑仍然较为稳固。

2.2 主要驱动因素

• 利多：

  1. 美国、巴西供应数据改善，进口成本中枢提振短期盘面；
  2. 年底消费季节性补库预期带来短线弹性。

• 利空：

  1. 南美产区气候对大豆单产影响有限预期；
  2. 种植成本下降及国產大麥增产预期挤压利润空间。

3. 全球供需视角

全球大豆消费量在2025年预计达29570万吨，创历史新高。中国居消耗量第一大國，对南美大豆依赖度高。

3.1 关键数据

• 2024年南美大豆种植进度：巴西已播種53%，阿根廷則達70%；
• 美國大豆出口流暢，来月发货量充足，同比高出27%；
• 順周期趋势下，全球大豆供给能力充裕，但短期天气及气候扰动仍将影响市场波动。

4. 风险提示

• 若南美干旱继续发酵，宽松供给预期打破，国内加工企业利润面临压缩；
• 美大豆政策调整是否会引起市场情绪面波动；
• 需持续关注进口大豆与国产大麦价差变化。

总结

短期内，国内豆粕及大豆价格整体偏弱震荡，建议投资者关注美豆走势变化、南美天气状况以及国内库存去化节奏，豆粕M2505合约预计仍将在2780-2840区间窄幅震荡运行。