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2018年12月24日：美股Smart Beta成长因子ETF分析总结

核心内容概述

本文是安信证券研究中心发布的“美股Smart Beta产品巡礼”系列报告第五篇，聚焦于成长因子ETF。文章分析了成长因子ETF的市场规模、增长趋势、收益率特征以及代表性产品的策略与表现。

主要观点与关键信息

1. 成长因子ETF概况

• 数量与规模：截至最新，美国上市的成长因子ETF共有43个，总资产达1879亿美元，数量与规模与价值因子ETF产品相当。
• 增长趋势：成长ETF自2000年出现以来，在2012-2015和2016-2018两个阶段快速增长，六年复合增速为24.59%。2017年增速最快，达36.59%；今年以来年化增长速度为17.73%，较快速增长期有所放缓。
• 发行商分布：贝莱德（BlackRock）和先锋（Vanguard）占据主导地位，合计占总规模的87%。其余市场份额由State Street、Invesco等公司分占。

2. 成长因子ETF分类与表现

• 规模分类：成长ETF按规模分为大盘成长（19只）、中盘成长（10只）、小盘成长（11只）和全市场成长（3只）。
• 收益率表现：
  • 大盘成长ETF：今年以来平均收益10.50%，2017年平均收益28.02%，相对标普500等大盘指数有明显超额收益。
  • 中盘成长ETF：今年以来平均收益4.18%，2017年平均收益21.20%，相对中盘指数有约3%的超额收益。
  • 小盘成长ETF：今年以来平均收益8.81%，2017年平均收益18.43%，相对小盘指数超额收益较小。
• 收益排名：近两年绝对收益靠前的产品以大盘成长ETF为主，前六位中仅三只为中小盘产品，但规模较小。

3. 典型成长ETF产品分析

4.1. 安硕罗素1000成长ETF（IWF）与罗素1000成长指数（RU10GRTR）

• 指数策略：基于三个指标（B/P、汤森路透I/B/E/S分析师预期中期成长、5年每股销售额历史增长）综合得分，采用非线性概率算法划分股票风格属性。
• 产品表现：
  • 今年以来收益率为8.73%（YTD），1年收益率14.66%，3年年化收益率15.31%。
  • 跟踪误差小，较好复制指数表现。
  • 行业配置：高配科技行业（占比42.5%），低配金融行业（占比5.69%）。

4.2. 先锋领航成长型ETF（VUG）与CRSP大盘成长指数（CRSPLCGT）

• 指数策略：基于价值和成长指标（如B/P、未来盈利增长率、历史盈利增长率等）进行综合得分，划分股票风格属性。与罗素1000成长指数不同，CRSP采用绝对划分方式。
• 产品表现：
  • 今年以来收益率为7.40%（YTD），1年收益率12.28%，3年年化收益率13.50%。
  • 跟踪误差比IWF更小。
  • 行业配置：高配科技行业（占比37.9%），周期性消费品占比高于IWF；低配金融行业（占比8.41%），高于IWF。

4. 成长因子ETF与市场表现

• 成长因子ETF在2017、2018年均表现出超额收益，其中大盘成长ETF表现最佳。
• 两个主要成长ETF（IWF和VUG）均超配科技股，低配金融股，体现出对高成长行业的偏好。

总结

• 美股Smart Beta成长因子ETF市场发展迅速，规模和数量与价值因子ETF相近。
• 成长因子ETF主要通过营收、利润增长率等指标衡量企业成长能力，其表现与科技股密切相关。
• 大盘成长ETF在长期和近期表现中均优于市场基准，是当前成长因子ETF中的主力。
• 产品表现差异较大，部分产品因杠杆效应而收益突出，但需注意其风险。
• 数据来源为公开市场，存在市场环境变化导致模型失效的风险。

风险提示

• 本文数据来源于公开市场，可能存在信息不完整或不准确的情况。
• 市场环境发生重大变化时，模型可能失效，投资需谨慎。

附：相关报告

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