20230202-东方证券-非银行金融行业动态跟踪_A股全面注册制征求意见稿点评-全面注册制千呼万唤_资本市场迎新篇章_17页_400kb

A股全面注册制总结

核心内容

A股全面注册制正式进入公开征求意见阶段，标志着中国资本市场改革进入新阶段。该制度旨在提升信息披露质量，强化中介机构责任，实现各板块发行与承销规则的统一，同时保留一定的板块差异化安排，以支持多层次资本市场体系建设。

主要观点

1. 主板注册制启动
   主板注册制即将实施，其核心在于突出“大盘蓝筹”特色，支持业务成熟、经营稳定、规模较大、具有行业代表性的企业。同时，淡化盈利要求，但对增发、配股仍要求盈利，强调信息披露而非核准。

2. 统一与差异化并存
   注册制下，各板块发行与承销规则趋于统一，但在定价、配售等细节上仍保留一定差异。例如，主板的网下初始发行比例略低于科创板和创业板。

3. 交易规则优化
   主板将采用与“双创”相似的交易规则，上市后前5日不设涨跌幅限制，之后恢复10%涨跌幅。同时，优化盘中临停机制，保持主板投资者适当性安排。

4. 两融机制优化
   注册制下，首次公开发行股票自上市首日起可作为两融标的，加速两融标的扩容，同时优化转融通机制，扩大券源范围。

5. 监管与责任压实
   注册制下，监管将加强对发行上市审核的统筹与监督，压实券商作为保荐机构的责任，提升信息披露质量，强化对虚假信息、财务造假等行为的处罚机制。

关键信息

• 注册制实施时间：2月1日公开征求意见，过渡期安排下，主板注册制实施前仍按现行核准制执行。
• 信息披露要求：发行人需充分披露投资者决策所需信息，强调真实性、准确性、完整性，且不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
• 中介机构责任：保荐人、证券服务机构需对信息披露资料进行审慎核查，承担专业判断与法律责任。
• 审核机制：交易所设立独立审核部门，公开审核标准和程序，接受社会监督。
• 法律责任：对虚假信息、财务造假、违规操作等行为，证监会可采取监管谈话、出具警示函、责令改正，甚至证券市场禁入等措施。

投资建议

• 券商：作为全面注册制的最大受益者，推荐中信证券、中信建投、中金公司等投行业务龙头，建议关注国金证券、中金公司（港股）、中信建投证券（港股）、中信证券（港股）。
• 创投企业：项目退出渠道拓宽、估值提升，推荐四川双马，建议关注中航产融等具有产融结合优势的标的。

风险提示

• 系统性风险对券商业绩与估值的压制；
• 监管超预期趋严；
• 长端利率超预期下行；
• 多元金融领域相关政策风险。

行业评级

• 看好（维持）：非银行金融行业。

附录

• 相关报告：板块持仓“乍暖还寒”，多维共振下配置正当时；节后市场情绪有望持续升温，把握β属性；把握节前配置窗口期，多因素共振板块配置正当时。
• 数据来源：证监会、东方证券研究所。

证券分析师

• 孙嘉赓：联系方式 021-63325888*7041，邮箱 sunjiageng@orientsec.com.cn，执业证书编号 S0860520080006，香港证监会牌照 BSW114。
• 唐子佩：联系方式 021-63325888*6083，邮箱 tangzipei@orientsec.com.cn，执业证书编号 S0860514060001，香港证监会牌照 BPU409。

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