普华永道-2019_中国光伏电站资产交易白皮书-2019.3-60页_2mb

2019中国光伏电站资产交易白皮书总结

核心内容

2019年《中国光伏电站资产交易白皮书》由德国莱茵TÜV与普华永道中国联合发布，旨在分析中国光伏市场的发展历程、交易情况及未来趋势，并为行业提供专业建议。报告指出，2018年“5.31新政”对光伏行业产生重大影响，导致新增装机容量大幅下滑，推动行业从绿地市场向存量电站交易市场发展，行业集中度提升。同时，分布式光伏成为新增装机的主力，光伏逐步进入无补贴时代，平价上网成为趋势。

主要观点

• 政策影响：2018年“531新政”首次限制传统地面电站规模并降低补贴，引发行业震荡。相比以往政策，此次调整更为突然，且首次对装机规模进行限制，导致市场迅速萎缩。
• 市场趋势：未来光伏市场将从增量市场向交易市场转变，集中式光伏将面临整合，而分布式光伏将吸引更多元化的投资者。
• 技术风险：技术风险是光伏电站交易中的关键因素，包括组件、逆变器、建设质量、运维能力等方面。技术尽职调查对识别和控制风险至关重要。
• 财务与融资：由于光伏项目周期长、现金流压力大，财务尽职调查与融资方式的优化是交易成功的关键。融资工具将逐步成熟，包括政策性贷款、融资租赁等。
• 交易结构：交易中，国有发电集团成为主要买家，同时基金、金融投资机构、制造业企业等也将参与。交易模式将更加多样化。

关键信息

1. 中国光伏市场发展历程

• 2009年前：行业处于起步阶段，装机规模小，市场化程度低。
• 2010-2012年：因政策刺激，市场进入初步发展阶段，新增装机容量快速提升。
• 2013-2017年：在标杆电价政策支持下，市场快速发展，新增装机容量年均增速超过40%。

2. 光伏电站资产交易情况

• 交易趋势：531新政后，交易数量、金额和容量迅速增长，超过前三年总和。
• 交易主体：以同行业并购方为主，卖方多为实力较弱的光伏企业。
• 交易模式：交易方式多样化，包括收并购、成立合资公司等。

3. 技术风险对交易的影响

• 组件风险：包括未认证、选型不当、安装和运维问题等。
• 逆变器风险：涉及未认证、降额运行、MPPT效率问题等。
• 其他技术风险：包括建设质量、运行维护、设计选型等。
• 技术尽职调查：通过审查技术文件、现场测试等方式识别和评估风险。

4. 财务与税务事项

• 财务质量：影响电站估值，需重点关注。
• 税务事项：包括补贴支付、资产转让、投资收益等。
• 融资方式：需匹配长期负债，包括政策性贷款、融资租赁等。

5. 交易指南

• 收购流程：包括尽职调查、谈判、交易执行等。
• 成功案例：通过案例分析，了解交易中的关键因素和成功要素。

光伏电站资产交易调研

1. 调查背景

• 调查对象为光伏电站及相关企业。
• 调查数据来自136份有效问卷，涵盖企业类型、交易经验、投资偏好等。

2. 交易认知与偏好

• 值得收购比例：74%受访者认为10-20%的电站值得收购。
• 收购主体：79%受访者认为国有发电集团是主要买家。
• 投资收益率：预期合理的股权现金流收益率为10%-12%。
• 收购偏好：集中式电站（37%）、小型分布式电站（22%）、大型分布式电站（20%）。

3. 交易痛点

• 技术风险：组件和逆变器未认证、安装质量差、运维能力不足。
• 财务风险：补贴拖欠、现金流压力、融资渠道单一。
• 合规风险：项目文件手续不完善、电价及补贴政策不确定性。

4. 尽职调查

• 技术尽职调查：第三方技术尽职调查报告被视为最重要的必备材料。
• 财务尽职调查：第三方财税咨询机构需具备债务融资结构和工具、净资产质量等能力。
• 调查有效期：46%受访者认为调查报告的有效期为一年之内。

光伏电站资产交易中的技术风险

1. 光伏组件典型技术风险

• 未认证：未通过IEC61215和IEC61730认证的组件存在可靠性、安全性风险。
• 选型不当：未考虑特殊环境的组件可能在运行中出现失效。
• 安装与运维风险：安装质量差、运维不到位可能导致组件性能下降。

2. 光伏逆变器典型技术风险

• 未认证：未通过各国相关标准认证的逆变器可能影响电站安全和性能。
• 降额运行：因过热问题导致逆变器无法满功率运行。
• MPPT问题：逆变器无法有效跟踪最大功率点，影响发电效率。

未来趋势与建议

• 市场转型：中国光伏市场将逐步从增量市场向交易市场发展。
• 技术提升：随着技术进步和成本下降，分布式光伏与储能结合将成为趋势。
• 融资成熟：融资方式将更加多样化，包括政策性贷款、融资租赁、资产证券化等。
• 尽职调查：技术尽职调查和财务尽职调查是交易成功的重要保障，需关注组件和逆变器的认证情况、安装质量、运维能力等。
• 政策支持：国家将逐步推进无补贴平价上网，促进市场健康发展。

结论

2019年是中国光伏行业转型的关键一年，政策调整和技术进步推动市场从增量向交易发展。通过加强技术尽职调查、财务尽职调查和多元化融资方式，企业可以更好地应对行业波动，实现可持续发展。报告强调，提升行业专业化水平和投资能力是推动光伏市场高质量发展的关键。