食品饮料行业25Q3业绩总结专题报告（非酒类）_增速环比放缓_但恢复趋势不变_19页_940kb

食品饮料行业2025年第三季度业绩总结与展望

行业整体表现

2025年第三季度（Q3），食品饮料行业的非酒板块整体收入同比增长0.3%，增速环比略有放缓，但基本恢复了自24Q3以来的复苏趋势。尽管中国经济需求增速放缓和餐饮消费政策的影响，行业基本面仍保持稳健。板块扣非归母净利润同比下降2.1%，主要是由于成本红利减弱以及下游渠道议价权增强导致的部分利润压力。然而，整体复苏势头未变。

板块细分分析

• 软饮料板块：增速领先，收入同比增长14.4%，归母净利润增长36.6%。运动饮料和龙头企业（如东鹏饮料）表现强劲，但个别公司（如香飘飘）受品类需求疲软影响。成本控制和销售费用减少是利润高增长的主要因素。
• 零食板块：收入增速22.4%，业绩分化明显。渠道红利减弱，万辰集团因量贩渠道驱动增长，而企业如洽洽食品业绩承压，成本与价格压力影响利润。
• 乳制品板块：收入同比下降0.7%，需求疲软是主要挑战。原奶价格延续小幅下跌，但降幅收窄，部分公司（如新乳业）通过品类扩张实现正向增长。
• 调味品板块：收入和归母净利润均增长2.4%，显示出修复态势。原材料成本下降、龙头调整到位是支撑，但竞争和价格战可能抑制利润空间。

市场行情回顾

2025年10月，食品饮料指数跌幅0.5%，相对Wind全A指数超额收益为负0.4%，在31个子行业中排名提升至第21位。月度表现与Q3业绩正相关，预加工食品、保健品涨幅居前，分别达4.6%和4.1%，受益于业绩环比改善。

投资建议

针对市场风格切换，建议关注两条主线：

1. 估值切换行情：聚焦基本面扎实的新消费标的，如锅圈、农夫山泉、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子。
2. 顺周期机会：在PPI向CPI传导预期下，选股重心转向低估值、供给出清企业，如安井食品、青岛啤酒、百润股份，白酒板块则重点关注贵州茅台、山西汾酒。

风险提示

潜在风险包括需求恢复慢于预期、行业竞争加剧、渠道变革效果不佳或食品安全事件，这些因素可能对行业复苏造成压力。