20180912-申万宏源-珀莱雅-603605.SH-设立投资合伙企业_美妆板块多品牌布局有望加速_3页_639kb

珀莱雅（603605）投资分析总结

核心内容

珀莱雅（603605）作为国内美妆领域优质集团，正通过多种举措推动业绩增长与品牌布局。公司以“珀莱雅”品牌为核心，结合电商爆发与新品牌“优资莱”单品牌店模式，持续提升市场竞争力。同时，公司与业内优质基金合作，设立合资公司以加速多品牌外延扩张。

主要观点

1. 战略合作与投资布局

• 公司拟出资4470万元（占74.5%）与杭州磐缔及上海磐缔合资设立湖州磐瑞实业投资合伙企业，总投资额为6000万元。
• 磐缔投资深耕化妆品产业早期投资，拥有丰富的行业资源整合经验，曾成功投资“植物医生”及“聚美丽”等项目。
• 合资公司将主要投资于时尚消费品、化妆品及相关周边行业的非上市公司股权，助力珀莱雅推进多品牌战略。

2. 股权激励计划

• 公司首次实施股权激励计划，向29名核心中高层人员授予109.62万股，占总股本的0.73%。
• 业绩目标明确：2018-2020年营收增长率不低于30.8%/74.2%/132.6%，净利润增长率不低于30.1%/71.2%/132.0%。
• 业绩复合增速预计超过32%，彰显管理层对公司长期发展的信心。

3. 业绩表现与增长动力

• 2018年上半年，公司营业收入同比增长24.92%，净利润同比增长44.88%，显示强劲增长势头。
• 主品牌珀莱雅18H1收入同比增长27.5%，新品牌“优资莱”计划新增不少于500家单品牌店，有望超预期。
• 公司线上销售表现突出，自建电商团队成熟，18H1线上收入同比增长58.5%，占比达39.6%。同时，积极拓展社交零售渠道，如与云集、拼多多等平台合作，下半年电商旺季潜力大。

4. 盈利预测与估值

• 公司预计2018-2020年归母净利润分别为2.64/3.42/4.40亿元，对应PE分别为30/23/18倍。
• 公司维持“增持”评级，认为其在美妆行业的地位不断夯实，增长前景良好。

关键信息

财务数据概览

市场数据

• 2018年9月11日收盘价为40元。
• 一年内最高/最低价分别为54.41元和22.09元。
• 市净率5.2，息率0.78。
• 流通A股市值为2000百万元。
• 上证指数为2664.80，深证成指为8168.10。

财务摘要

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

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