美容护理行业：巨子生物赴港上市，胶原蛋白蓝海风起-20220509-财通证券-26页_1mb

巨子生物赴港上市，胶原蛋白蓝海风起

核心内容总结

巨子生物是一家专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分研发的公司，成立于2000年，创始人范代娣博士被誉为“类人胶原蛋白之母”。公司通过多年发展，已成为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军企业，并于2021年参与起草《重组胶原蛋白》行业标准，进一步巩固行业龙头地位。公司现有85款在研产品，覆盖功效性护肤品、医用敷料及功能性食品等多个领域。

主要观点

1. 公司概况

• 品牌矩阵：公司拥有多个品牌，包括可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣昔(SKIGIN)及参苷，其中可复美和可丽金为主要收入来源。
• 财务表现：2021年公司实现营收15.52亿元，同比增长30.41%；净利润8.28亿元，净利率达53.34%。毛利率维持在87.24%以上，盈利能力突出。
• 产能与扩张：公司计划未来五年投入148亿元进行产能扩张，包括重组胶原蛋白、稀有人参皂苷、功能性护肤品、医用敷料及功能性食品等多个领域，预计新增产能将显著提升市场供应能力。

2. 行业前景

• 胶原蛋白市场：2017年至2021年，胶原蛋白市场CAGR为63.0%，预计至2027年将达1083亿元，CAGR为42.4%。
• 肌肤焕活应用：市场规模预计从2021年的424亿元增长至2027年的1255亿元，CAGR为18.7%。
• 生物医用材料：市场规模从2017年的10亿元增长至2021年的32亿元，预计至2027年将达199亿元，CAGR为35.1%。
• 人参皂苷市场：2017年至2021年，功能性食品市场CAGR为12.3%，预计至2027年将达15.61亿元，CAGR为16.1%。

3. 公司增长动力

• 研发技术领先：公司以合成生物学技术为核心，研发团队由84人组成，占员工总数的12.6%，其中43人拥有硕士及以上学历，占比达51.2%。
• 双轨销售模式：通过“医疗机构+大众消费者”双轨销售策略，覆盖约1000家公立医院、1700家私立医院及诊所、300个连锁药房品牌，以及2000家线下门店和线上DTC平台，实现全渠道销售。
• 产品线丰富：公司拥有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料及功能性食品，满足多元化市场需求。

关键信息

• 产品与技术：公司开发了四种主要重组胶原蛋白（I型、III型、类人胶原蛋白及小分子胶原蛋白肽），以及五种稀有人参皂苷（Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK），其中CK人参皂苷的生产效率是全球已报告公司的20倍以上。
• 市场地位：2021年，公司在功效性护肤品市场排名第三，胶原蛋白功效性护肤品市场排名第一；在医用敷料市场排名第二。
• 销售增长：直销收入从2019年的1.93亿元增长至2021年的6.7亿元，CAGR达89.1%；经销收入从2019年的7.64亿元增长至2021年的8.63亿元，CAGR为6.3%。
• 产能利用率：2021年重组胶原蛋白产能利用率达83.5%，人参皂苷产能利用率达83.3%，功能性护肤品产能利用率达77.3%，医用敷料达88.0%。

风险提示

• 大客户集中：公司对单一客户依赖度逐年降低，但仍需关注客户集中风险。
• 原材料价格波动：可能影响生产成本和利润率。
• 新品上市不及预期：可能影响市场扩张速度。
• 新品牌推广不及预期：可能影响品牌影响力。
• 产品质量问题：可能影响市场信任度。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 市场需求不及预期：可能影响营收增长。
• 疫情反复：可能影响渠道销售。
• 宏观经济下行：可能影响整体市场表现。

投资评级

• 公司评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%）。
• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。

总结

巨子生物凭借其在重组胶原蛋白及稀有人参皂苷领域的领先技术，构建了多元品牌矩阵和双轨销售体系，实现快速市场渗透和收入增长。公司未来五年计划投入148亿元进行产能扩张，进一步提升市场竞争力。尽管面临市场竞争、原材料波动等风险，但其在行业中的领先地位和持续创新能力使其具备良好的发展前景。