20241104-中诚信国际-一揽子化债一周年_当前城投债运行特点_风险关注及展望_22页_1mb

地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”城投三季报

作者：中诚信国际研究院袁海霞汪苑晖鲁璐

【2024年前三季度城投债运行五大特点】

1. 严监管与到期高峰下净融资大幅下降

   • 2024年前三季度城投债净融资25029亿元，同比下降146万亿元
   • 仅省级主体净融资增长，区县级、AA级以下主体融资显著下滑

2. 发行利率整体下行

   • 加权平均发行利率2.73%，同比降149个百分点
   • 弱资质主体利率下行幅度更大

3. 期限结构中长期化趋势显著

   • 中期票据占比升至32.91%
   • 借新还旧比例达93.08%，同比升82.2个百分点

4. 交易规模同比下降

   • 现券交易规模同比下滑21.24%
   • 8月起交易利差明显走阔

5. 区域分化明显

   • 重点化债省份净融资降幅更大
   • 12省借新还旧比例达100%

【风险关注】

1. 城投转型未达预期

   • 绝大多数城投以“借新还旧”为主要用途
   • 部分虚假转型面临融资受限

2. 付息压力突出

   • 部分弱区域出现“利息本金化”现象
   • 重点省份付息占财政收入比重超20%

3. 区域分化加剧

   • 重点省份风险虽压降但绝对风险仍高
   • 弱资质城投债收益率仍显著高于AAA级别

【投资策略】

• 短期策略

  • 利率明显走阔，当前具备配置性价比
  • 可结构性下沉至中低等级品种

• 长期关注

  • 重点区域化债进展及政策落地情况
  • 城投企业市场化转型成效

【数据要点】

• 城投债存续规模约1544万亿元，占信用债53.97%
• 借新还旧比例同比上升至93.08%
• 重点省份平均付息压力较非重点地区高约5046BP