20240514-中航证券-希荻微-688173.SH-收入同比高增_新品储备+业务整合驱动成长_4页_1mb

报告摘要

希荻微在2024年第一季度实现了收入1.23亿元，同比增长205.94%，但环比下降7.20%。尽管收入增长显著，但归母净利润为-0.49亿元，同比大幅下降191.09%，环比增长30.47%。公司收入增长主要得益于消费电子市场回暖带来的客户需求提升。

业务增长：公司新增音圈马达驱动芯片业务，但由于该业务处于过渡阶段，按净额法确认收入，对整体营收贡献有限。若包含全部音圈马达驱动芯片业务，公司一季度总出货金额达2.65亿元，同比增长560.42%，其中音圈马达驱动芯片出货量为1.58亿元，成为主要增长点。
研发投入：公司持续扩大研发团队，2023年底研发人员达184人，同比增长52人。公司重视在云计算和汽车芯片领域的发展，海外研发团队专注于服务器架构、SOC电源架构和汽车芯片（如车载高/低边开关、高性能LDO、带功能安全的PMIC）。
新产品布局：公司推出HL7603硅负极DC-DC芯片，该产品可显著提升AI手机续航能力，具备技术领先优势，未来有望在多个应用场景中拓展市场空间。
财务表现：公司2024年一季度净利润亏损，但预计未来几年将逐步改善，2025年有望实现盈利，归母净利润预计为24.05亿元（2025E）。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大，尤其是在云计算和汽车芯片领域。

财务数据与估值：
- 2024年预计营业收入498.86亿元，同比增长26.73%。
- 2025年预计营业收入694.01亿元，同比增长39.12%。
- 2025年预计归母净利润为24.05亿元，同比增长125.38%。
- 当前股价对应PE为-25.21倍，2025年预期PE为-47.52倍，2026年预期PE为187.26倍。
- 毛利率预计从2023年的36.66%逐步提升至2026年的41.70%。
主要财务比率：
- 营收增长率：2024年预计26.73%，2025年预计39.12%。
- 归母净利润增长率：2024年预计-229.72%，2025年预计46.96%，2026年预计125.38%。
- 毛利率：2024年预计37.73%，2025年预计40.06%，2026年预计41.70%。
- 净利率：2024年预计-35.81%，2025年预计-13.65%，2026年预计2.48%。
- ROE：2024年预计-10.79%，2025年预计-6.07%，2026年预计1.52%。
风险提示：
- 下游消费疲软的风险
- 客户集中风险
- 新产品研发不及预期
- 行业竞争加剧